五月結束了，川普記者會沒有新的利空進度，美股道瓊指數穩定攻上2萬5千點，看回不回，股市跟經濟基本面為什麼可以脫鉤？資金+心理預期=趨勢

上個星期道瓊指數上漲918點，漲幅為3.75%，
少了一個交易日的關係，所以四個交易日有這樣的漲幅，
其實表現還不錯，尤其是科技類股雖然看似在週二與週三有轉弱，
但週四週五的表現，再度讓空軍感到無力，
QQQ週五上漲1.47%，無視於川普在美東下午兩點所召開的記者會，
重點就是兩個：
第一、美國要退出世衛組織
第二、取消香港的優惠待遇

很有趣的是，這兩件事情宣布後，
道瓊指數反而從25075十分鐘的時間拉到25482，
上漲400點左右，充分顯示了市場的樂觀情緒，
也不覺得川普政府會有什麼大動作。

在前一天聯準會公布的經濟褐皮書，
也沒有太多的意外，就是市場預期的那樣：
「美國經濟仍然有憂慮」
新冠肺炎的疫情危害，讓過去三到五個月的經濟遭受損害，(這都不是新鮮事)
報告指出，所有地區的就業都在持續下降，消費支出處於歷史低點，(因為大家居家時間拉長)
大多數地區報告製造業活動急劇下降，
非金融服務行業的活動繼續惡化，銀行貸款的違約率上升。

不過相當有趣的是這段時間三大指數一直上漲，
道瓊指數從3/23最低點以來，已經上漲7170點，漲幅39.36%，
SPY則是漲幅39.43%，QQQ漲幅達41.49%。

也這讓很多讀者朋友納悶，這到底是怎麼一回事，
難道失業的人很多反而是好的？
還是美國經濟現狀沒這麼壞？
還是下半年真的可以看到大家重返職場崗位，恢復往日榮景？

聯準會介入速度極快，市場資金願意承擔風險

事情都過了，股市目前也上漲了7000點，
很多投資人賺太少的，或者沒賺的，覺得好像現在買很貴，
但也有很多投資人去抄底的，買對類股當然是賺錢，
如果買錯，那可能到現在還在等解套。

大家應該還記得3月底，聯準會不計一切放水，
寬鬆再寬鬆，甚至還說了要「買高收益債」，
這何止是提振信心而已，簡直是大大振奮人心，
因為大型的公司不能倒，他們發行了利率很高的公司債，
外加有大量的勞工不能失業，(要也是慢慢砍，不能一次大砍)
結果聯準會一切買帳，那不信心大增是理所當然。

市場原本是缺乏流動性的狀況，一攤死水，甚至快要乾涸，
因為疫情一開始在亞洲爆發的時候，歐美人不當一回事，
主要原因之一當然是世衛組織也表示很輕微，並不需要擔心，

對於歐美人來說，並沒有經歷過SARS的事，
而且他們對於WHO的專業度跟可信度是非常仰賴的，
才會後來信心崩盤，WHO也被罵慘了。
聯準會當時除了把利率降到0之外，
購買美國國債、MBS、商業票據，甚至公司債和公司債券ETF等。
這一切就是為了「保持市場流動性」。

這樣的連續動作，給了各機構法人一個信心，
有了一個「保險」，一個下跌也不怕的保險。
因為「反正聯準會肯定要收最後的籌碼」，
這樣的心態出來後，股市就開始反彈了，
但總體經濟？狀況還是不佳。

上圖為新屋開工數據(可點圖放大)

上圖為最新的新增初次申請失業救濟金人數(可點圖放大)
雖然為落後指標，但如果未來人數不減反增，
那可能會是股市新的利空來源，
象徵著失業人群無法因為重新復工而找到工作，也可能長期失業。

經濟重啟是第二輪的上漲啟動？還是最後的利多？

美銀美林策略分析師提出一個有趣的問題，
如果是聯準會這些行動支撐了美股的上漲，
那麼在沒有支持的情況下，
美股應該是比現在低得多的，那封鎖解除、經濟重啟，
美國經濟「真正好起來」的時候，美股還會上漲多少？

投資者需要注意的是，以標普為代表的大盤，
指數構成權重偏向科技企業，
像是蘋果(代號：AAPL)、谷歌(代號：GOOG)、微軟(代號：MSFT)、
亞馬遜(代號：AMZN)、臉書(代號：FB)等，
這些公司在此次疫情期間不但沒有受到負面影響，
反而受益於人們居家生活拉長等行為習慣的改變。

讓我們把各行業的表現跟SPY作比較可以看得更清楚。
上漲主要仍然是科技類(代號：XLK)和醫療類(代號：XLV)支撐。
能源跟金融類則是墊底，其他類股也是落後SPY。
平均漲勢都弱於大盤。

上圖為各類股與SPY比較圖(可點圖放大)

這也反映資金大量流向科技股，
大者恆大，對於美國經濟的前景信心不足沒關係，
將資金配到傾向於防守型的投資組合，再加入少許科技類股，
績效倒也不會太差。
SPY：標普五百指數
XLK：科技類
XLP：必需型消費性類股
XLF：金融類股
XLE：能源類股
XLV：醫療類股
XLI：工業類股

常有人用「狗與主人」的比喻來形容股市，
這個由來是德國已故股神安德烈柯斯托蘭尼說的：
「股市就像狗，經濟面就像是主人，狗跑來跑去，最終還是回到主人身旁。」
也因此常常被拿來引用，
大致上就是股市最近這樣不合理的上漲，
「總有一天要下跌」，「一定有一天要崩盤」。
這邊誤會很大，因為狗可以跑很遠很遠，
有一天回來了，但主人是不是也往前繼續走了好大一段？
那指數即使回檔了，還是比你當初「以為追高的點」還要高，
該怎麼辦？

舉個例子來說，道瓊現在約2萬5千點，
也許沒買到1萬8的人很懊惱，或者至少也要買1萬9，
結果一路上漲到2萬1，或者2萬2，都認為是高點沒買，
那現在2萬5，即便回檔了2000點，還是2萬3，
又或者重新上漲回到2萬9，後來才回檔到2萬6，
那這些價格的漲漲跌跌本來就是市場的常態，
不能用一個格言就試圖去圓自己心中的那個「預設立場」，
一切還是要回歸自己的財務狀況，
去做最好的資產配置，盡可能不要太多的預測。

影響美國股市整體走勢，不僅是美國的經濟基本面，
還包括市場流動性和市場情緒等。
不否認總經一定是股市最後的依歸，
但也別忘記鈔票的份量變輕了，
所以我們看到的股價也不是以前的價值，
這點是長期專欄一直提到的，
10年前的一百萬，跟現在的一百萬，差別很大，
20年前的一百萬，跟現在的一百萬，差的更多更遠，
那30年或40年，就別提了吧！

要準確的計算股市合理不合理，其實很困難，
但掌握市場的趨勢跟情緒，這個相對容易許多，
至於未來總經面的變化，跟股市要漲到哪邊才回跌，
這些都有待時間來驗證。

祝大家投資順心，謝謝你們閱讀專欄。
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當未來解除封鎖後，失業人潮無法回到崗位時，也許才是新的賣壓湧現日，趨勢目前就是上漲，不斷預測，做了很多的預設立場，那對績效無濟於事，市場就是全體投資機構用錢的投票結果。