2020巴菲特股東會也許你們都看過了，重點與一些簡單的心得分享，巴菲特的大方認錯與大量保有現金，等待的是暴風雨過去還是找不到超值的投資機會？

這個連假很快就過去了，除了週四晚上與週五兩天美股的下跌，
應該會影響到台股週一的股市行情外，
另一個比較重大的事，應該就是波克夏(股票代號：BRKA或BRKB)的股東會，
巴菲特的左右手查理蒙格這次並未出席，
長達4.5小時的股東會，巴菲特依舊是精神不錯給大家分享一些觀點，
這次的談話要點中，幾項比較重要的整理給大家參考。

第一、大方認錯，認賠航空股
波克夏出清四大航空公司持股：
達美航空(股票代號：DAL)、美國航空(股票代號：AAL)、
西南航空(股票代號：LUV)、聯合航空(股票代號：UAL)
巴菲特表示，2016年時再度投資航空產業是個錯誤，
疫情使航空業出現重大改變，波克夏公司決定改變投資的方向，
也能從這四家公司的走勢看出些端倪，
大盤上漲時，漲幅並沒有強過大盤，
但大盤下跌時，繼續往下探底。

上圖為達美航空日線圖(可點圖放大)

上圖為美國航空日線圖(可點圖放大)

巴菲特現在公布出清了全部的航空股，
但其實投資人可以從股價走勢提早看出一件事，
那就是「航空股漲的很少，跌的時候卻很重。」
這代表了一個最簡單的事：賣的人比買的人多，且力量大。
事後看來，原來這陣子的賣壓其實很大一部份就是來自波克夏。

不管什麼資訊，股價都會反映出來各方思考後的「真正行動」。

對於基本分析學派的人來說，危機入市可能讓人這波不斷猜底去買航空股，
但如今看到巴菲特也大方認錯後，持有者又該怎麼進行下一步？
我想這才是最重要的事。

第二、在美國看好跟看壞之間，不要下錯注了
美國已經接受過考驗，比如大蕭條。
美國經濟是相當強的，相比於1789年的時候，我們現在是一個更好且更富裕的國家，
巴菲特也不覺得任何人知道，這市場明天會怎麼樣，
下個禮拜怎麼樣，下個月怎麼樣，明年怎麼樣。

就是相信美國，他過往生涯，就是抓住了美國成功的機會，
如果說你要打賭做空美國，那應該非常小心。
因為你要在這方面下注的時候要非常注意，
市場可能會發生任何事情，
像是在1987年10月，一天市場就下降了21%。
在「911」之後當時市場關閉了4天，然後又開放了，
但沒有人知道會發生什麼，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。
目前美國30年期公債收益率只有1%，通膨率只有2%，
長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現金藏在床墊下更高。
投資不是賭博，是正經八百的投資，
巴菲特希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維。
「你買的並不是股票，而是買到這個公司的一部分。」

非常認同巴菲特所說的這點，
美國仍然是最強大的國家，至少在我們有生之年...
五十年後也許不敢說，當然也可能繼續強大，
但目前美國公債依舊是無風險利率的代表，
市場的資金一旦有恐慌的時候還是第一時間往美債跑，

長期來說，至少要買進一些S&P500的基金，這點不會有錯。

第三、目前並未看到什麼超值的機會，持續保留著現金度過此次的暴風雨
巴菲特在股東大會上表示，
波克夏第一季買入股票40億美元、拋售股票21.6億、買入債券17.4億美元。
4月份回購了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，淨賣出60億美元股票，
波克夏公佈了第一季財報，公司淨虧損497.46億美元，創歷史紀錄，
投資組合帳面巨額虧損超過545億美元，
同時帳面現金達到了創紀錄的1373億美元。

讀者一定要記得，巴菲特除了本金非常大之外，
還「源源不絕的灌入」，這是投資上很重要的觀念，
如果讀者平常在投資的時候，
也許買進了股票覺得有七八成的勝算，
積蓄有200萬好了，可能買進100多萬就會覺得有點擔心，
但關鍵是，如果你每個月還是有月收入10萬進帳，(無家庭開銷，或扣除家庭開銷後)
那投資的信念是否會更強一些？

其實就是現金流的觀念，有個穩定的本業收入，
或者是被動收入，這對一般人來說，投資的勝算會高很多。

巴菲特職掌的波克夏，旗下有很多事業體，
也有最美最大的汽車保險公司，以及全美大型的保險公司。

這次疫情會有多少人申請理賠，導致保險公司重大損失，
甚至影響到波克夏，這都是未知數，也因此他們選擇保留更多的現金，
並且等待未來有更好的機會再來買股票，
這都是可理解的。

對能源或者航空業都是悲觀的，投資人該怎麼辦？

其實每次的股東會內容，除了一些些不同外，
大道至簡，股神巴菲特想要傳達的投資智慧並未差異太多，
但為什麼還是有這麼多人在股市中滑鐵盧？

很大的原因還是執行力與貪念影響著投資的績效，
像是巴菲特曾經說過如果看好一家公司，就應該好好持有很久很久，
可能十年或者更久，要不然連一分鐘也不要持有，
但大多數投資人真的能作到持股十多年不賣出嗎？
不，往往看到了一些獲利就出脫了。

但另外巴菲特這次的航空股前幾個月還在逢低買進，
很快的速度卻停損了，
卻很可能有投資人捨不得認賠，一向遵循巴菲特準則的人，
這次也可能默默凹單，就這樣放著了。
其實投資人不妨思考一下，航空業即便到了疫情和緩階段，
大家也不可能馬上恢復到往日的榮景，
這個產業一向是賺的少，虧的多，
所以巴菲特以前曾經說過絕對不碰航空股，
後來卻有投資一些，會不會是旗下的經理人所做的決策呢？
這點值得思考....

另外則是能源業，入主了西方石油(股票代號：OXY)，
很多人可能誤會以為他們持有的只有特別股，
所以股價的下跌影響不大，
其實他們還是持有一些普通股的，而且特別股的股利也不可能真的「100%發出」，
特別股並不是公司債，
它本質上介於股跟債之間，所以不像債息一定要履行，
如果債息不還，公司當然就是違約，這很嚴重。

但特別股所發放的股息，你可以想想看，
當公司都快要營運撐不下去，
哪可能還能發的出什麼特別股股息？
可能是遞延幾年發，也可能直接取消，也可能轉換為普通股。

一切還是要以公司的營運為主，
所以千萬不要看到公司便宜就去亂買股票，
這些能源公司能不能活過第三季都還是一大變數。

巴菲特也說了，他對油價的判斷錯誤，
原本認為油價很低了，怎麼會知道目前的油價變成這樣，
這次疫情我認為實際影響的確診人數與死亡人數，
確實緩和了，股價指數也提前反映了，
聯準會的瘋狂印鈔之下，
很多公司都能拿到紓困金，失業的群眾也拿到不少的救濟金，
「甚至比原本薪水還高？」

大盤真的拉到了23000點之上，甚至一度漲到24700點，
但用油的需求不會騙人，航空公司的航班也騙不了人，
原油價格偶爾有反彈，但目前的確看不到什麼反轉的大趨勢。

我認為投資人即便是用長期投資的觀點去看待這兩大類股，
都應該非常保守謹慎，雖然短中線的投資人應該是連碰都不會碰。
因為實在太弱勢了....

對多數人來說，關注的是航空股出清...

這次的股東會，絕大多數的媒體焦點都放在航空股通通出清了，
未來一週可以看看美國這幾家航空股的表現，
其實該賣的應該也賣的差不多了，
接下來如果繼續下跌，應該就是信心崩盤導致的賣壓。

現金持續增加中，巴菲特也說了，這次美國政府出手動作很快，
所以並沒有什麼大企業找上他們紓困，
政府該做的事情都作了，雖然未來到底人類的生活會有什麼改變
還需要繼續觀察，但從巴菲特的言談中，我們至少肯定的兩點，
1.「美國永遠強大」
2.「請去買S&P500的基金」

也許很多具體的操作細節，我們跟巴菲特有不同的見解，
但這兩點真的很難有什麼錯誤，
除非你看出美國會在這幾年走下坡，
要不然相信美國會繼續強大的話，買進美股還是應該要持續進行的。

另外則是買進S&P500，這點是因為隨著他們資金越來越龐大，
不得不買，一定要買，要不然績效真的很難跟大盤貼近，
要找到好公司，並且大資金投入買進才可能打敗大盤，
目前波克夏還是選擇「等待」，這是很好的，
大家也許看到最近股市的急漲，覺得疫情應該也差不多控制住了。

但其實往後的日子，到底有哪些產業整個被淘汰？
或什麼產業會整個崛起？
我認為這是專業投資人值得關注的事情。
謝謝你們的閱讀，祝大家都能順心，投資順利！
小行情可以放過，把握大方向就好。

什麼是大方向？看看這些資金上千億美金或百億美金的大老，
應該會有一些思緒才是。

股市可以穩住，但經濟能否穩住？未來的反彈走完後，到底還剩下什麼？航空業與能源業的疲軟，也讓我們知道實體經濟究竟有多脆弱？