多方正式跨越26951，道瓊再創新的歷史新頁來到27332！漲勢不停的美股多頭，大型股與中小型股產生極大偏離，這是什麼樣的訊號？過去與現在是否真的不一樣？

上週道瓊指數再創歷史新頁，突破去年第四季大跌前，
10/3所創下的26951高點，
在上週四也就是7/11，美股收盤攻上27088，
週五繼續開高、走高、收最高，來到了27332點位置。

美國總統川普也直接在7/11推特發文，
表示道瓊指數來到27000點，從未這麼高過。
也看的出執政者在選舉前一年的作多心態，
表露無遺...

美國的總統大選落在2020/11/3，
其實嚴格來說還有一年四個多月，
跟台灣比起來，還有段時間...
美股這波走的是資金行情，
也就是聯準會降息的預期行情。
川普也屢次公開場合放話，
表示聯準會主席應該要趕緊降息，
之前的升息腳步該緩和一下才是。

後來又發表如果早點降息，道瓊可以再漲一萬點之多。

川普是有史以來最會炒股的總統，
而且還能公開的干預聯準會的決策，
這些舉動都有別於過去幾任的總統，
這麼多的「非典型作法」，
目前的美股看來十分買單，市場熱情依舊...但會不會有副作用？

股市不斷攀高，市場卻寄望連續降息？

我們都知道聯準會根據經濟的溫度去作利率的管控，
只有經濟嚴重衰退的時候，
才會作出連續降息的動作，
相信有長期觀察金融新聞的讀者，
應該不陌生才是。

不過很奇怪的是，股市頻創新高，
在這個時候市場大眾有志一同，(連川普總統也是)
不斷的釋放消息與壓力...
認為應該要「連續降息」。

還記得2016年，當時市場普遍認為聯準會一定會逐漸升息，
因為當時發生了兩件事，市場認為都影響不了美國經濟，
所以升息是可以預期的。
第一件事--脫歐公投
第二件事--總統大選

可是大家就是猜錯了，當時的主席葉倫暫緩了升息。

經濟當然倚賴客觀的數據分析，
可是決策還是要加上許多「不客觀的因素」。
這些是葉倫與現任主席鮑爾也不能告訴你，
年底前到底會不會降息三碼的主因。
(目前市場認定七月底會降息一碼之後還有空間)

這次之所以創新高，有很大原因來自於上週四，
Fed主席鮑爾幾乎「明白提示」將於7月底降息，
一再指出全球經濟成長趨緩，顯示全球經濟風險日增，
鮑爾為了避免美國經濟受到國外因素的拖累，
已承擔起「世界央行」總裁的角色。

其實一直都是...

在參院聽證會時強調，
通膨率與失業率的相關性已降低，
與20年前相比「失業與通膨的關聯性已經變得更不相關」，
加上全球貿易緊張升高及國際經濟成長減緩，
因此貨幣政策有寬鬆的空間。

「中性利率（維持經濟平衡的政策利率）」
已經比以往估計的水準下降，意味著貨幣政策已經太緊縮，
「我們了解到中性利率比我們設想的水準要低，
而且我們自認了解自然失業率比我們設想的要低，
因此貨幣政策沒有我們所想的那麼寬鬆」，
「全球經濟成長出了一些狀況，尤其是製造業、投資與貿易方面」，
也強調貿易緊張壓抑美國經濟展望。

上週四，也就是7/11日道瓊攻上27000，
也是因為市場嗅出風向，所以演出創新高的行情。

S&P500創新高，中小型股紋風不動

相較於道瓊、那斯達克、S&P500，
這三大指數創新高，代表中小型股的羅素2000(股票代號：IWM)，
這陣子還真的悶的可以。

上圖為IWM日線圖(可點圖放大)

我們都知道，大型股與中小型股之間，
雖然不至於完全連動，
但兩者走向完全不同，這倒也是罕見。

雖然股市有時會亂七八糟走一通，
但大盤往上過程，風險性資金也會不斷攀升，
但下圖顯示投資人對風險資產的需求已經降至2008-09金融危機以來的水準。

我們可以推測資金集中在大型股，
而且是「高本益比的科技類股」。
過去的股市跟現在的股市確實不同了，
資金追捧的是「大型股」，這些「市值很大」的公司，
並不等於是「獲利穩健或良好」的公司，
不過吸引到必須與同業比較績效的市場經理人，
反而是過去讓大家瘋狂的中小型股，
卻乏人問津...

我們不能夠說這就代表要崩盤了，
這絕對是武斷的說法，但從過去一年來，
美股明明創新高的(三大指數)，
但代表中小型股的羅素2000(股票代號：IWM)，
卻是負報酬？這點實在讓人費解！

有別於之前的「基本面帶動股市」，
現階段是「降息預期帶動股市」。

今年確實走向降息的方向，
但我認為降息的速度會慢而不是快，
甚至維持不變一段時間，
就跟當時2016年的停止升息一樣。

原因有二：
第一、明年11月總統大選，時間上需保留利率政策的彈性空間
第二、市場目前的指數的確過熱，即便回檔1000點，
也不到5%的空間，市場並不會引起恐慌。

所以現在怎麼看都不會是大量加碼建立倉位的時刻，
甚至作出部分減碼都不會太過份。

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有別於過去的創新高，本次創新高由於對降息的過度預期心理，七月底降息之後，我認為年底前不會「連續降息三碼」，股市多頭格局雖然不變，但回檔5~10%不算過分。