巴菲特88歲了，2018給波克夏股東的一封信~新的會計準則影響、最新持股變化、併購看法，不可不知的老巴智慧，這篇讓你快速掌握

2月24日(六)的晚上，一向有股神稱號的老巴--華倫巴菲特，
職掌的波克夏海瑟威公司（Berkshire Hathaway）
發表例行性的年度股東信。

已經快要88歲的巴菲特，過去的投資戰績非常輝煌，
他所發表的公開信，更是讓投資人感到受益匪淺。

波克夏2017年淨值增長653億美元，
波克夏A類股(股票代號：BRK.A)和B類股(股票代號：BRK.B)的票面價值增長了23%。
(B股為A股的1/1500)
在巴菲特入主公司的53年間，
年均複合成長率為19.1%。
(不過大部分高報酬的年份都處於前期，
後期資產規模已經太大難以創造高報酬率。)

巴菲特致股東信第1頁，波克夏與標普500指數的表現比較

2017年的不尋常之處在於，
大部分淨值增加「並不是來自於波克夏本身」。
只有360億美元是來自公司營運，
剩下的290億美元利潤主要來自去年12月才確定的「稅改法案」。
(這法案也讓當時的美股一路漲勢連連)

新會計準則實施讓未來財報更難解讀？

在信中，老巴花了蠻大的篇幅解釋新的會計規則對財報的負面影響，
認為會嚴重扭曲波克夏的淨利計算。
對公司所持有1700億美元可交易股票的「未實現投資損益」，
也被要求算入在未來的財報中，
這樣可能會導致利潤大幅波動，
尤其像波克夏已經這麼大規模的管理公司，
影響的獲利金額有時高達100億美元以上。(我覺得低估了)

巴菲特認為，在財報中強調實現收益和帳面的盈虧數字都是不合理的，
波克夏真正關注的是每股EPS名義增長，
媒體最關注的卻是別的。(每年的獲利年增或年減。)

波克夏以後依舊會堅持在週五收盤很久後才公布財報，
或者在星期六早上公布，
這樣才能給專業的股東有更多時間分析真正重要數據，
也幫助分析人員在週一的開盤時，
給出「更明智的評論」。(分析師大都誇張解讀，越聳動越好。)

在這次發布的股東信中，
只在結尾的最後幾句提到了兩個人的名字。(有關於接班人)
「我把最精華的部分留在壓軸出場。
很幸運，波克夏迎來新的副董事長Ajit Jain和Greg Abel」

還說歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的波克夏股東大會。
對台灣投資人來說有個好消息，
那就是2018年股東會的採訪和會議都會即時翻譯成中文。(簡體)
這樣可以讓更廣大的投資人認識波克夏。

手上資金實在太多

截至2017年底，波克夏持有的現金和美債為1160億美元，
再創歷史新高。
這比2016年底又增加了860億美元，
波克夏幾乎把全部的資金都投資於一年期以內的短期美國國債。

老巴在找公司併購的時候，
主要看幾個特質：
1.長期競爭力
2.高水準的管理階層
3.有形資產的投資回報
4.低於合理價格太多的誘人價格。

但去年一整年，整個市場掀起併購狂潮時，
波克夏卻找不到價格合適的收購對象。
他在信中表示：
「在併購上我們遵循一條簡單原則：別人越大膽，我們就越謹慎。」
這句話是不是暗示去年併購案都「不太優」？
讀者或許可以回頭檢視一下。
老巴花了不少篇幅在嘲諷過於大膽的併購行為，
這也讓我們有了新的研究方向。

這次依舊沒有提到會發放股息，
此前曾有分析師認為，手頭現金已經龐大到離譜，
巴菲特極可能為了應付股東們的壓力。
進行一次性的特殊股息發放。

值得注意的是，三次颶風帶來了20億美元的成本，
2017年前，波克夏連續14年實現了承保利潤，
稅前總額達283億美元，但老巴之前就警告，
有些年難免會虧損，不可能永遠都獲利。
這一個警告在2017年變成了現實：承保稅前損失為32億美元。

大家最關心的持股問題

從上週公布的13F文件顯示，
截至去年底巴菲特增加蘋果(股票代號：AAPL)股票23.3%或3124萬股，
共持有1.653億股，價值280億美元成為蘋果第四大股東。
去年第三季，波克夏曾增加蘋果390萬股，
所以等於光第四季就增加了10倍之多的股數。

上圖為蘋果週線圖(可點圖放大)
對於我對蘋果的看法可參考去年九月這篇專欄：
蘋果推出新機，高價還有更高價？訂價挑戰歷年最貴，股價也能直奔而上？與其買進蘋果概念股，不如直接買入蘋果吧！

文件還顯示出Q4增加了紐約梅隆銀行(股票代號：BK)21%，總持股6080萬股。
買進以色列製藥巨頭Teva在美國交易的ADR(股票代號：TEVA)至1890萬股，
價值3.58億美元。

上圖為梅隆銀行週線圖(可點圖放大)

減碼部分：
減碼了通用汽車(股票代號：GM)16.7%，至總持股5000萬股、
減碼了富國銀行(股票代號：WFC)1.3%，至總持股45820萬股。
由於虛開賬戶醜聞被Fed制裁不得擴充資產規模後，
富國銀行股價一度跌至兩個月新低，
波克夏帳面最多曾虧了24億美元。

巴菲特從Q3減碼IBM 32%之後，繼續殺出，還剩205萬股，
從巔峰時期的130億美元驟降至3.17億美元。
基本上算是出清了...

與避險基金的打賭！

信中提到了巴菲特與華爾街避險基金公司十年前的賭約，
老巴賭的是標普500的ETF表現，
將比該公司挑選的5檔FoF（組合型基金）更好。
這些FoF覆蓋了業內超過200檔主動管理型的對沖基金，
可以隨時投資自認為有潛力的公司。

結果發現，這五檔成立於2008年的FoF只有成立當年贏了標普500指數，
在接下來的9年內，這些基金的成績下滑，
表現都不如標普500指數亮眼。
這一賭約在2017年正式結束，為巴菲特贏得了100萬美元。

注：根據巴菲特與Protégé Partners的協議，
這些基金中的基金名字是不能向公眾披露的。
基金A、B與C的2016年數據被小幅修正。
而基金D在2017年被清算，它的年度增長率是根據九年營運時間計算得出。

巴菲特的名言蠻逗趣的：
「市場有時很好，有時很糟，可是華爾街的手續費從來沒少收過。」
也許這句警語，對於我們國內的投資人來說，
會是很棒的一個禮物。

希望你們喜歡本週的美股專欄，
祝大家都有美好的一週。

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或許可以分享給更多需要的朋友，真心感謝你們的支持。

老巴的信內容繁多，不過幾個重點：1.買不到夠便宜的好公司2.新的會計準則會讓財報解讀難一些3.不能因為資金多就貿然去併購