2017年的波克夏，認賠三分之一的IBM，他真的輸了嗎？永恆的價值投資守護者--巴菲特

每年五月的第一個週末，都有一樁投資界的盛事。
甚至有人稱這是投資界的搖滾大會。
那就是「波克夏的股東大會」...

這一天，「股神」巴菲特會回答現場所有股東的提問，
所以全球每年都有三到四萬人去提問或者去聆聽他的回答。

我們來看今年巴菲特說了些什麼..
(更完整的中文版本請看此：https://finance.sina.cn/2017-05-07/detail-ifyeycte8965154.d.html?from=wap&HTTPS=1)

關於巴菲特如何選股、如何投資的問題這邊就不多談，
因為他每年的回答都類似，
網路或書店也都有上百篇、千篇文章可以看。

但今年，巴菲特談了比較多科技類股相關的話題，
過去巴菲特很有名的就是因為他不碰科技類股，
所以閃過了2000年的網路風暴。

讓人津津樂道的一句話，
就是他說自己「寧可投資口香糖也不投資半導體」。
有關科技類的東西，自己可能比15歲的年輕人還不懂...
但隨著時代的改變，真能一直這樣嗎？

巴菲特不投資科技類股的失與得

讀者應該聽過，巴菲特從IBM開始(雖然他已減持1/3)，
接著是蘋果(股票代號：AAPL)，
巴菲特已經開始逐漸進入科技股了。

而現在，美國前五大上市公司全都是科技股。
(蘋果、Google、微軟、亞馬遜、臉書)
這和巴菲特以前熟悉的生意模式真的不同，
他們不需要大量的資金，也不用大量的資產(轉頭看看老巴最愛的鐵路公司....)
所以，巴菲特自謙他對科技的了解，
可能還不如一個15歲然後對科技有興趣的少年。

不過，他對蘋果的態度，更覺得那是一個消費者產品公司，
只是有很高的科技成份。

這應該也是他當初去理解蘋果公司的角度。
股東也問了自動駕駛的問題，
巴菲特說，如果自動駕駛技術發達的話，
對交通、對世界都會是好事。
但是對他們旗下的保險業務可能就不是好事了...

不可否認，當初巴菲特與蒙格也曾看好Google與亞馬遜，
但始終沒有出手...
讚美他們的成功，也欣賞CEO的睿智。

不碰科技類股，讓巴菲特漂亮閃過2000年的網路風暴，
但也錯失了後來15年的五大科技股崛起。

蘋果、Google、微軟、亞馬遜、臉書這五檔，
微軟算是漲幅最小的，
另外四檔真的讓持股人賺翻了天，
四檔你買到任何一檔都足以讓你迅速財務自由。
不過老巴並沒有感到遺憾，
這反而是因為他堅持固有的投資理念，
再怎麼說，成績還是相當不錯。

接班人還是沒有透露

最近波克夏投資的公司發生了些醜聞，
包含最近聯合航空的事件，還有前陣子富國銀行的弊端。
巴菲特除了分析富國銀行管理上的問題外，
也對這些錯誤表達了他對「犯錯」的態度：
他認為：
《投資這些企業，不代表就是「認為他們不會犯錯」重點還是經營的效率。》

關於接班人的問題，
巴菲特又一次的說他「還沒想過」。
他只說了首要條件：「首先，他得非常有錢。」
他不希望接班人是因為錢才來幫他工作。
蒙格此時在旁邊幫忙補充：
「巴菲特未來幾年還會來參加股東會啦！」

不過，雖然巴菲特總是避而不談接班人問題，
但我們可以來討論，接班人可能的影響。

巴菲特過世後，波克夏的績效會被接班人影響嗎？
當然，如果選到一個奇差無比、亂搞一通的接班人，
那績效肯定會變差的。
只是，選出這樣接班人的機率很低，
就跟選出一個「像巴菲特那般傑出」的人一樣低。
這兩個極端值我們認為都很難發生。

所以，在「接班人」這點上，
最可能選出的是一個「厲害，但跟巴菲特比還差一些」的人選。
這樣的人選亂搞波克夏的機會不高，
所以重點只在於「能不能把它搞好」。

「能不能搞好」可以分成兩個部份，
一個部份是：「當持股衰弱時，能否出脫。」
另一個部份是：「能否打理好新增現金。」

波克夏是個「依靠持有公司表現來決定自己表現」的公司，
也就是說波克夏的表現一大部分取決於旗下各家持股的表現。
只要旗下公司不出狀況、甚至節節高升，
那波克夏就能有源源不絕的現金流。

此時接班人的責任，
應該是負責將新增的現金部位配置到更好的標的裡。
波克夏每年可以產生三百億美金的現金流，約佔整體市值的7%。

(截至5/5收盤，波克夏市值約4,100億美金)

如果波克夏旗下的持股不出毗漏
(這得取決於各公司執行長、以及各產業狀況)
美國經濟又復甦無虞，那這7%，幾乎是穩穩的。
此時，只要接班人不出大問題
(前面已經說過，這個機率就跟接班人強到如巴菲特一樣低)
波克夏的狀況就不用擔心。

但如果波克夏旗下的主要持股出問題呢？
(如果美國經濟衰退、但持股本身沒問題倒還好，
那正是「價值投資法」逢低進場的良機)
這就不敢斷言了。
也只有在此時，才是真正考驗接班人功力的時候。

旗下持股變化不大，賣出三分之一IBM投下震撼彈

那麼，波克夏現在旗下的主要持股有哪些？
根據去年底Insider Monkey的資料，
波克夏的主要持股變化不大。

前三大仍是卡夫.亨利食品(股票代號：KHC)、
富國銀行(股票代號：WFC)和可口可樂(股票代號：KO)。
至於第四大持股IBM，
最近巴菲特表示已經減持1/3 ，留下2/3。
因為IBM的表現不如六年前的預期。

上圖為IBM日線圖(可點圖放大)

或許有朋友會開始質疑股神是不是已經功力衰退，
因為波克夏自金融海嘯後的報酬率，
已經不像巴菲特年輕時那樣超越大盤許多，
僅僅貼近大盤而已。(不包含配息)

(包含配息的報酬率在波克夏年報中)

因此許多言論紛紛冒出來。
像是前面提過的「股神功力衰退了」？
或者是效率市場的支持者說「現在市場更有效率了，打敗大盤更難」等，
這些朋友都忘記考慮一件事---「波克夏現在的規模！」
前面提過，波克夏現在的市值是4,100億美金，
市值排名全美前十。

比昔日霸主艾克森美孚(股票代號：XOM)還大，
而目前全美排名第一的蘋果，市值是7800億美金。
當巴菲特手上「只有1,000萬」時，
「連續五年年複利20%」意味著多出1480萬。
他可以挑選一些小公司，有不少標的能提供這樣的報酬。

當巴菲特手上「只有100億美金」呢？
那意味著多出148億美金。
雖然已經超出我們大部分人的想像了，
但在廣大的美股市場中，還是有機會。

但現在波克夏的市值是「4,100億美金」，
如果再像以前「年複利20%」增長五年，
那就會變成一兆美金，多出6,068億美金。
廣大如美股，也沒有標的能提供這般的報酬給波克夏。
所以巴菲特無法再像年輕時那樣狂霸的超越大盤，
不是因為他老了，也不是因為市場更有效了，
而是因為他掌管的資金太多、太難做了。

所以，如果有志向巴菲特看齊，
最好的方法不是買進波克夏，而是自學價值投資。
再發揮自己「小資」的優勢
(這邊的「小資」是跟巴菲特比，
所有讀者都沒巴菲特有錢對吧！)
把「價值投資」發揮得更淋漓盡致。

而如果相信巴菲特，又不想自學投資，
那最好的方式當然是買進波克夏的股票(不論是A股或是B股)
讓股神為你操盤。

再如果，不想自學投資，
又擔心巴菲特年事已高的問題，
不妨採用巴菲特給老婆的建議，
那你就直接買進S&P500指數型基金(股票代號：SPY)吧！

美股大小事，就看幣圖誌。
希望本週的文章你們會喜歡！

股神目前還是沒透露接班人的消息。兩種最簡單的懶人投資法分類，第一種、你相信巴菲特，那就買進波克夏讓他操盤(股票代號：BRK.B)。第二種、你不相信巴菲特，或者擔心他年紀太大，那你就買進S&P500指數型基金吧！當然你能自學投資也是一種方式，但這就不是懶人投資法了，就看你屬於哪一種類型了。