我該不該加碼

二月初的一個講座中，璞格跟參與者分享了些許國外期貨的商品特徵與交易心得，過程中有人詢問為何海龜一書將指數期貨歸類為交易難度較高的標的。

其實《海龜投資法則》的內容中也清楚描述了所用交易系統的追價加碼與原單、加碼單的停損方式，可以觀察到海龜所追求的是大型波段機會，也就是波段的發展需要容納許多次的加碼堆疊獲利。有鑑於此，商品相較之下就更適合這種交易邏輯，因為股價指數採用了權重方式由眾多成分股組合而成，並不容易因為單一因素而產生一發不可收拾的走勢。舉例來說，美元能對貴金屬商品價格發展產生巨大影響、產地氣候也左右著農產品期貨的走勢，一場突如其來的暴風雪或乾旱總讓農產品價格一飛衝天。然而指數包含了許多企業股價，單一因素的衝擊甚至在不同類股中遭到相互抵銷 ( ex. 原油價格 )，因此相對而言價格發展穩定。

交易者在書籍以及前人的經驗中可以探知到寶貴的法則，但往往接納了不同邏輯發展下的部分環節，缺乏系統的一致性。在加碼 ( 或是減碼 ) 這個環節常見應用則有金字塔、倒金字塔、等比、1124 比例等，各種部位增減的方式或甚至是否採加減碼，並不存在著一個正確答案，端看交易者本身進出場方式選擇、風險承受度。

加減碼的依據何其多，本文暫不討論市場風險值、Position Sizing 等部位變動依據，單純以下列幾個考量點探討最普遍的根據 Y 軸數值 ( 價格發展、未實現損益 ) 變動時的加碼方式：

第一個值得深思的部分是「波段長度」，指的是依據該交易者策略所能抓取的獲利機會。波段長度較大者適用倒金字塔加碼法，例如通道逆勢系統、對向通道邊緣試單的順勢系統、價值型投資。後兩項的本質其實是一樣的，差別僅在於從技術分析或基本面的角度判斷價格是否被過度低估或高估。通道逆勢系統的進場點多數為通道寬度足夠且價格遊走於固定區間時，此時策略的各項量化數值明確，且一旦價格折返可立即砍倉；對向通道邊緣的順勢系統則從通道下緣嘗試買進，成功向上突破通道後可快速增加持有部位 ( 放空亦同理 )，此類型手法的勝率低，而一旦成功則波段長度最大，極適合倒金字塔加碼的方式。逆勢系統具有與上述同樣特徵，低勝率、高報酬，因此也適用此法則。

相反地，金字塔加碼方式則適合於勝率高的交易模式，一般來說突破系統都具有良好的進場效率，高於 60% 的合理勝率並不少見，所以若搭配金字塔的方式建立部位，等同善用了第一次進場的正期望值將整體交易期望值拉高。因而若一套不加碼、單純進出場的突破系統具有正期望值，則搭配適當的金字塔部位比例調整後可將交易成效大幅提升。金字塔型的加碼也可以幫助交易者避免假突破造成的重傷害。

除了波段長度、勝率等因素外，還有一些浮動的數值可以用以輔助判斷加碼部位大小、間距，甚至該次交易是否加碼，例如當前市場的雜訊率或是價格通道寬度。