什麼樣的交易方式四年只虧一天？Virtu Financial準備上市

美國著名金融作家Michael Lewis的一本《Flash Boys》，
在上週引起了美國市場投資人的討論，
再度將高頻交易這個名詞放上檯面，
到現在為止，讀者要知道一個重要的資訊，
美國股市絕大多數交易都是由「程式」而不是人來完成，
自動交易的「量能」已經占了股市交易總量的70%。

這點在台指期貨市場是類似的，
台指期的程式交易量能也是節節升高，
在過去數年的時間裡，
程式，又或者稱為「程序機器人」，
在市場上扮演不可輕忽的一股力量。

高頻交易的原理並不複雜，
主要基於兩個重要因素。

第一、速度，能比競爭對手快十萬分之一或千萬分之一秒就是勝利

第二、儘管每一筆交易的利潤只有一分的蠅頭小利，
賺錢靠的是重複而龐大的交易量。(薄利多銷)

今天畢德歐夫用最簡單易懂的方式，
來跟讀者分享高頻交易，而這又會影響到我們什麼？

如果你打給營業員下單，他卻先掛自己的單，你會？

如果在股市打滾比較多年的朋友，
應該有聽說過這樣的故事：
市場王大戶買賣股票都是幾百張起跳，
而且夥同主力四~五人聯手操作，
過去都是電話下單居多，
退傭計算方法，一退X。

補充說明：
1退10就是一個月下單量一億的話退10萬給客戶。(約3折)
1退8的話就是退8萬。(約4.3折)

過去的小散戶比較沒有什麼議價空間，
但是現在網路下單，幾乎大家都可以五折以下。
有的甚至2折。

然後某日王大戶又下單了，
買進彰銀499張、499張、499張。
而營業員陳正妹小姐，掛完電話後，
手腳俐落的寫完王大戶的委託單後，
立刻先把自己的10張買單遞出去，
之後再遞出王大戶的大單。

確實，往往主力往上買的單量，
至少會跳個幾格，而陳正妹也可以順利出掉這筆單子。
當沖作一下自己的業績，
還能賺個幾百塊的便當錢應該是沒問題。

上圖為五檔掛價的示意圖

當然這已經是很多年前的事情了，
畢竟現在網路交易的盛行，
幾乎網路下單才是大宗。(折扣又大)

不過場景移到現代化科技戰，
當你網路下單以為萬無一失的時候，
如果你下單到成交的過程中，
假如是0.5秒好了，你可以思考一下，
如果有「人」，可以在你要往上買進一檔股票的時候，
先行作搶買的動作，然後再掛賣單上去，
你的買單才買到這個「比較貴」的單子。
那你會不會覺得有點不公平？
而這一切都是在百萬分之一秒內完成...

官方單位怎麼看這個事情？

上週五美國證券交易委員會(SEC)
起訴了兩家高頻交易公司Visionary和Lightspped，
指控他們在交易中涉嫌非法操縱價格，
欺詐投資者。

SEC表示，高頻交易商欺詐投資者的手段之一，
就是設置大量不會執行的指令，造成虛假市場需求，
引誘投資者在人為操縱的價格下買入或賣出股票。
(掛假單的意思，掛龐大的買或賣單來影響市場的投資人)

路透社指出，SEC紐約辦公室資深主管Sanjay Wadhwa表示：
「一個公平和有效的市場中，股票價格應該是需求和供應的真實反映。
但高頻交易通過各種操縱手段扭曲了市場。」

2012年時，高頻交易創造了美國股市70%的交易量，
而2000年時還不到10%。

過去幾年為什麼SEC或者FBI調查總是無功而返呢？
因為這要說是犯罪也有點牽強。

例如你明天台股開盤就試試看，
去掛個跌停板價格要買群創好了，
你掛了200張買單，
掛了之後三秒鐘立刻取消，
然後重複做這件事情五次。

請問如果台灣證交所說你犯罪，
你認為合理嗎？
似乎也說不通。

我們在做短線交易的時候，
難免會有一些手法出現，
而這種情況發生在當沖最為明顯。

我們可能會在關鍵點位反反覆覆的掛單，取消單，
掛單，取消單。

在美國市場當中還有隱藏單可掛，
而使用者付費的概念下，
只要你能夠多付一些錢，
就可以看到別人看不到的資訊。

例如：
一般人看台指期貨是五檔明細，
如果你多付給期交所幾萬元就可以看50檔明細，
那你覺得對你的交易是不是立刻大有幫助？

是的，這的確是資訊戰。

高頻交易歷史事件大回顧

1998年，SEC授權允許電子交易，為高頻交易鋪好了路
2000年，高頻交易量佔美國股市約10%
2005年，高頻交易量來到了35%
2010年，高頻交易首度過半，5月6日當天道瓊盤中大跌約1000點，
約一兆美元蒸發，然而20分鐘後卻快速上漲回來，
SEC將責任歸咎於程式停損單連環殺出，程式出錯導致。

2012年，高頻交易創造了美國70%的交易量
同年8月1日，當時一家高頻交易商騎士資本，
因為程式出錯，1小時內不斷買高賣低，
大虧了4.6億美元，隔年還被罰款1200萬美金。
最後命運是被Getco收購。
請參考
8/1美股重大事件：KCG交易出包~45分鐘4億4千萬美元的代價(上)
8/1美股重大事件：KCG交易出包~45分鐘4億4千萬美元的代價(下)
2013年9月，義大利成為第一個對高頻交易課稅的國家，
當持有股票不到0.5秒就賣出的話，將增加交易稅率。

2014年3月，靠著高頻交易策略的公司Virtu Financial
向SEC遞交了初步的IPO申請文件，
透過薄利多銷的方式，四年中只虧損過一天。

目前的情況是？

1.金融作家Michael Lewis的《Flash Boys》應該賣的很好，因為成功製造了話題。
2.高頻交易並沒有想像中這麼賺錢，會被寫成書，就是因為「已經沒這麼好賺」。
3.程式交易會賺錢，也會賠錢。
4.要有相當的證據與法規去判定這樣的行為是非法，不太容易。

不管是光纖網路，或者是最先進的機器設備，
賺進每筆0.01美元的生意，
如果越來越多的競爭者要搶食這塊餅，
你可能隔年又要重新砸下大筆銀子來更新各項軟硬體設施，
天下沒白吃的午餐。

而高頻交易業者也創造出龐大的流動量，
這點也是功不可沒。

台股因為證交稅的關係，
高頻交易不可行，
但是期貨市場就可以，
所以投資人小心，你的對手不是人，
而是...程序機器人。