資金控管-五種部位控管模型

本週我們介紹 Definite Guide to Position Sizing：Chapter 7 and Chapter 8

有沒有遇過一種情況，選定操作標的，決定交易策略後，你的交易系統告訴你什麼價位該進場，什麼價位該停損。

不幸的是，你的交易系統不會告訴你，以你的"財力"而言，該買多少部位，該承受多少風險。而部位控管就是在教你這件事，把可行的操作策略，實際運用在交易上賺錢！

上面論述不難發現，要研究部位控管，很重要的一個參數是"個人實力"。

實力好的，財力大，賺錢賺的快，可承受的風險也高。實力小的，財力少，步步為營，穩定獲利中求成長，切忌賠大筆的。

那到底我們怎麼定義所謂的"實力"，很簡單的就是比誰錢多嗎? 當然這是一種方法，但不確實。只以財力論實力，可能也有些誤導。

假設A今天有1億元的股票在手，但明天要下市了；B有100萬的現金，你覺得誰實力比較好？一旦持有部位，承受風險，所謂的實力又該如何計算？

Tharp用五種部位控管模型搭配權益模型運作，首先假設有一筆初始資金 $50,000元整。

五種部位控管模型

Model 1: 固定金額一口合約 (One unit per fixed amount of money)
這是很簡單的部位控管方法，你只須決定要用多少資金交易一口合約? 舉例來說，不管你帳戶有多少錢，你就是設定$50,000元交易一口合約。如果你的帳戶有50萬，那你手上的部位最多就是交易到10口。

Model 2: 相同單位/相同槓桿模型 (Equal Units/Equal Leverage Model)
這方法通常用在股票或是沒有槓桿的商品上。若是你有五種標的物想要交易，將資金分成五等份，每一等份分別買進五檔標的物。

範例：你有$50,000元的資金，分成五等份後每份$10,000元。你想要買進的標的物分別為
股票A每股100元、股票B每股50元、股票C每股20元、股票D每股10元、股票E每股7元。

則每等份$10,000元的配置，你將會買進100股A、200股B、500股C、1000股D、1428股E。

Model 3: 保證金比例 (Percent margin)
保證金的意思是說當你要買進一口合約時，帳戶裡面至少需要多少錢。如果遭受損失使得帳戶的金額少於保證金，那就會收到margin call通知被追繳。

舉例來說，假設買賣一口S&P期貨需要$11,250元的保證金，而實際上一口S&P期貨的價值可能為$290,000元，簡單計算後，你用到的槓桿為$290,000/$11,250=25.77倍。

如此高的槓桿運用，帶來的可能是高利潤，但也伴隨著高風險。因此，雖然保證金$11,250是被規定的，你也可以自行控制你要用多少錢去交易一口合約。

保證金比例模型是說你設定權益的固定比例去做一口交易。例如你有$50,000元的權益，你可能用你權益的30%去交易一口，30%的權益數為$15,000元。

S&P保證金為$11,250元，$15,000元/$11,250元 = 1.33。所以最多就是交易1口S&P期貨。

Model 4: 波動度比例 (Percent volatility)
顧名思義波動度比例模型是根據過去一段時間的波動度當作可能遭受的損失。例如黃金每盎司$400元，在過去十天的每日波動度為$3元。

一口黃金期貨代表100盎司，所以一口黃金期貨的日波動價值為$3元*100(盎司/口)=$300元。

假設我們設定波動度為資產的2%。$50,000元*2%=$1,000元，$1,000元除上$300(元/口)=3.3。

上面的計算意味著，基於波動度比例模型，我們最多可以買進3口的黃金期貨。如果波動度還是$3元，最多就是損失2%，或是$1,000元。

買進一口黃金期貨後，漲到每盎司$405元。未實現損益達到$5元*100(盎司/口)*3(口)=$1,500元，這時總資產為$51,500元。

這時若再買進一口債劵，債劵每天的波動度為0.75點，一口債劵是1000個單位，所以每口債劵波動度價值$750元。

總資產為$51,500元的2%為$1,030元，除上$750元後得到1.37。換句話說，這時若要買進債劵，只允許買進一口。

Model 5: 風險比例 (Percent risk)
也稱作固定比例部位控管(Fixed Fractional Position Sizing)。假設你想要買進黃金在每盎司$380元的價位，且停損設定在$370元。每一口的最大風險為$10*100盎司/口=$1,000元。

你有$50,000元資金，想要限制風險在2.5%，也就是$1,250元。

因此，$1,250元除上$1000(元/口)為1.25口。意思是說，你只能買進一口黃金期貨。

假設當時你的系統又告訴你，你可以賣出玉米期貨在$3.03價位，停損設在$3.08。

由於每口玉米期貨代表5000單位。所以每口的最大風險為$0.05元*5000(單位/口) = $250元。

用$1,250元除上$250元，這代表著你最多可以賣出5口玉米期貨。

上面的權益模型計算方式都是用總權益去計算(Total Equity)，下面我們介紹一般常見的兩種權益計算方式。

總權益模型與核心權益模型 (Total Equity Model, Core Equity Model)

總權益模型(Total Equity Model): 總權益模型的計算方式為手上現金加上未平倉部位的價值。

核心權益模型(Core Equity Model): 核心權益模型為原始的權益減去所配置部位可能遭受的風險。

舉例作說明如下。

首先，我們已經買了一口黃金期貨，且風險控制在$1,250元。在核心資產模型裡，我們的原始資產$50,000元須扣掉可能遭受的$1,250元風險，也就是核心權益為$48,750元。

所以，當已經買進一口黃金期貨，還要再賣出玉米期貨，且風險控制為核心權益的2.5%。玉米期貨可遭受的風險要計算成$48,750*2.5%=$1,218.75元。

用$1,218.75元除上$250(元/口)，這代表著你最多可以賣出4口玉米期貨。(取下高斯符號)，且損失控制在2.5%，或是$1,218元以內。

小結：在總權益模型底下，買進黃金後，你可以在賣出5口玉米奇貨；在核心權益模型底下，買進黃金後，只能賣出4口玉米期貨。可推測的是，核心權益模型更為保守，注重風險，但相對的利潤可能也較小。

假設今天我們只買進一口黃金期貨後，就沒再動作。六週後，黃金每盎司漲到$490元，買進一口黃金期貨的未實現損益達到$110*100盎司=$11,000元。這時你的總權益為$50,000元+$11,000元=$61,000元。

若此時你的系統建議你賣出玉米期貨在$3.03的價位，停損設在$3.08元。每口玉米期貨的最大風險為$250元，

使用總權益模型，你可以承受$61,000*2.5%=$1,525元的虧損。$1525元除上$250元/口=6.1口，換句話說。你最多可以賣出6口玉米期貨。

若用核心權益計算，雖然未實現損益達到$11,000元，且總權益為$50,000元。但核心權益仍然為初始權益$50,000元扣掉可能遭受黃金跌價的風險$1,250，仍然為$48,750元，還是只能賣出4口玉米期貨。

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有沒有發現，部位控管的技巧，都是先設定好最多可能承受的風險，例如權益數的2%、2.5%等，再去相對應的計算該放多少部位在商品上。

"交易策略" 結合 "部位控管模型"，才是穩健獲利的保證，這是聖盃！