簡單的部位控管模型：CPR

本週我們正式進入Tharp's Definite Guide to Position Sizing的第一個重頭戲：Part II: Understanding the Basics of Position Sizing

Position Sizing (簡稱PS) 我們翻譯為部位控管。我們定義低風險的交易策略去說明PS的重要性。你會發現，如此重要的topic，竟然被大多數的Wall Street或學術機構所忽略 (這是Tharp講的，牧清華只是翻譯而已)

本章主要目的在於下列三點：

1.  闡述部位控管在交易績效上的的重要性。
2.  如何做好部位控管？
3.  關於部位控管的一些基本核心models。

另外，Tharp在本書裡一共介紹3種資產模型(equity models)，31種部位控管模型(position sizing models)，每一種PS model都可搭配其中一種equity models，所以共有93種可能的模型供讀者參考。然而，每種models又可衍伸出很多變型設計，足見Position Sizing的複雜程度。

那到底什麼是部位控管(Position Sizing)? 我們看Tharp給的定義：

部位控管(有時稱為資金管理)在於讓你的交易系統告訴你：在特定時間內，你該建立多少量的投資部位？在特定時間內，你用的部位大小會讓你承受多大的風險？

除了個人心理素質外，部位控管可說是作為一個trader最需要修練的項目。

我們可以這樣說，要交易成功最關鍵的兩個因素：

1. 找到一個具有正期望值的交易系統。(這是大部份人最關心的，也是最多人討論的。)

2. 配合部位控管技巧，才能讓你財富持續成長。(這點確被大部份人所忽略，不被重視！)

就這麼簡單！

低風險理念 (Low-Risk Idea)

一個交易策略，即使短期內遇到最壞的狀況發生，遭遇到可能的最大損失，但長期下來，此交易策略仍然是正的期望報酬。

這時你一定會問，Low-Risk Idea跟PS有什麼關係？當然有很明確的關係。

當你部位使用的越大，你遭受的損失可能就會越大。越大一筆的損失，你要再恢復原來的資金水平，將更困難。

舉例來說，當你賠了10%，你要賺11.1%才會回到原來的資金大小。

當你賠了20%，你要賺回25%才能回到原來得資金水平。

當你賠了50%，你已經要賺回100%(也就是一倍)才能夠回復。

由上敘述看出，賠錢容易賺錢難。既然賠錢容易，遇到賠錢要趕快結束部位；賺錢難，遇到賺錢要好好把握，儘量享受獲利的感覺。這跟Tharp宣導的：Cut the loss, Let profit run的理念類似。

當然，最關鍵的還是如何做到部位控管。在作一個投資決定時，無論是買股票、期貨、選擇權都一樣，該如何決定這比單的部位的大小。下面我們介紹一個簡單的PS模型: CPR。

CPR模型 (P=C/R)

CPR的名稱來自於三個變數，C、P、R。其關係為P = C/R。三個變數定義如下：

Cash (C)：你願意用多少的資金承受風險？舉例來說，你願意用1%的資金承受風險，則C=1%。若你有50,000元的資金，C就是500元。

Risk (R)： 每單位可以承受的風險。例如，買進$50元的股票10張，若設定R=5，代表著每股可承受5元的虧損，則在股價跌到$45元時就會停損出場。

Position Sizing (P)：該投資多少單位？P根據C/R決定到底該投資(買進或放空)多少單位？

範例1 (股票): 你買了一檔每股$50元的股票，且決定當它跌落到每股$45元的時候停損賣掉。也就是R=5。假設你只有資金$30,000元，只願意負擔資金2%的風險，你該買多少股？

解答：R=$5/每股，C=2% 或是$600元。根據P=C/R，該買600/5=120股的股票。

注意到，要買120股$50元的股票，你需要花費$6,000元。但最多只會遭受到120股*5元/股=600元的損失，所以你的整體風險占你花費為10% (600/6,000)。

範例2 (選擇權): 假設你買進一檔賣權在價位$0.75元。你的帳戶有$85,000元，且你只願意在選擇權上部位不超過5%。假設你設定當此賣權跌到$0.40元元時停損。則你該買多少口?

解答：我們考慮的是NASDAQ市場，每口選擇權是100個單位，所以每單位承受的風險(R)應該是$0.35*100=$35元。整體資金的5%為$4,250元 (=$85,000*5%元)，故C=4250。

由公式計算可知 P=C/R = 4250/35 = 121.43，所以應該買121口賣權。

當然買121口是很大的風險部位，這邊只是舉例根據CPR模型的計算方式。

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網路查一下"資金控管'，會發現一堆定義。資金控管之所以重要，就是因為其包含了部位控管(Position Sizing)的技術。換句話說，我們用部位控管取代資金控管這個term，說明其重要性，更加到味也更加傳神！