本文摘要：如果有一種策略，能讓你不預測多空就賺錢，那是不是很吸引人？本篇我們介紹Delta Neutral概念。讓你不預測多空，只預測盤整、波動，只要預測的準，一樣還是賺大錢！
上周我們初次介紹Delta概念：Delta代表大盤波動1點，選擇權價格波動的點數。買權(CALL)的 Delta值介在0 ~ 1之間，價平附近的買權(CALL)其Delta值約為0.5。賣權(PUT)的Delta值介在0~ -1 之間，價平附近的賣權(PUT)其Delta值約為-0.5。
同樣的概念也可放在期貨，由於期貨漲跌幾乎1：1與大盤同步(“粗略”的說是這樣沒錯)，所以買進一口期貨的Delta值為1，賣出一口期貨的值為-1。
交易期貨與選擇權，不管你的操作策略為何，你一定都可以計算你手上部位的整體Delta值。
你可能同時手上有一堆不同履約價的買權、賣權，可能是買方也可能是賣方，甚至搭配期貨，組成千變萬化的投資組合。把這些手上部位的Delta值加起來，就是你整體持倉部位(Portfolio)的多空方向。
整體Delta值的正負，大概可以反映出投資人對當前盤勢的多空看法。(Delta值正為看多；Delta值負為看空)
如果今天手上部位的Delta值加總剛剛好在0附近，那代表什麼意思？不看多也不看空？ 這就是我們要介紹的概念：Delta Neutral (Delta中立)。
何謂Delta Neutral?
圖一為2013年08月10日收盤後買權賣權報價與其Delta值。以下例子的投資組合就屬於 Delta Neutral。1. Buy 7700CALL 一口 (Delta = 0.7139)
2. Sell 8000 CALL 三口 (Delat = -0.2415*3 = -0.7245)
上述1.跟2.投資組合的Delta值加起來為 -0.0106，雖然是負的，但已相當接近0。換句話說，短期間內小幅度的波動，幾乎不會影響損益。但長時間下來可能就不是如此 (註：Delta也會隨著大盤波動、時間價值流逝跟著改變)。
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| 圖一：買權賣權報價與Delta |
常見具有Delta Neutral概念的交易策略
你可能會覺得奇怪，Delta Neutral既然沒有多空的預測，那為什麼這樣的策略會賺錢？該如何賺錢？事實上許多交易策略都隱含Delta Neutral的概念，例如買方為主的買進跨式、買進勒式；賣方為主的賣出跨式、賣出勒式。
以買方為主的交易策略，我們舉買入勒式為例(見圖一、圖二)：
1. Buy 8000CALL一口 (Delta = 0.2415)
2. Buy 7700PUT一口(Delta = -0.2857)
這樣投資組合的 Delta值雖為-0.0442，趨近於0，但由於是買CALL也買PUT，是預測行情會有大幅波動，可能往上噴出，也可能往下狂瀉，但就是沒有把握判斷行情是往哪個方向大幅波動，所以兩邊都壓，選擇以Delta Neutral為主。
如圖二所示，只要有一方確實有大幅波動，就會賺錢！
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| 圖二：預期會有大行情，但不知道往哪個方向發展：選擇 Delta Neutral，買進勒式。 |
以賣方為主的交易策略，舉賣出勒式為例(見圖一、圖三)：
1. Sell 8000CALL一口(Delta = 0.2415)
2. Sell 7700PUT一口(Delta = -0.2857)
這樣投資組合的 Delta值為0.0442，由圖三可看出，只要行情在7700~8000點之間政盪，可以賺取到最大的獲利，這獲利完全來自時間價值。
這樣的投資組合就是預測行情沒有大幅波動，只會在區間內狹幅政盪，但又不知道是偏多還是偏空發展，故賣出勒式達到Delta Neutral，賺取時間價值。
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注意到只是"當下"衡量而已，可能過一段時間Delta值就會改變，這時你還必須根據你的策略作相對應的調整！
這也是期權市場的迷人之處：什麼都能賭，什麼都不奇怪。別忘了，預測行情沒有大幅度的波動，也是一種預測。
在期權市場，只要預測的準，那就是會賺錢！
雖說Delta是觀察手上部位一個重要的多空指標，這裡牧清華還是要提醒投資朋友：有時候太相信手上部位的 Delta 值，可能是 Neutral，可能是正或是負，反而有可遭受到巨大的損失。
Sometimes~ Delta值很失真！
別忘了Delta只是理論下代表某一種意義的參數值，太相信理論的結果很有可能被千變萬化的市場所誤導。畢竟，理論沒辦法考慮到市場當下發生的所有情況、沒辦法考慮到市場瘋狂時發生的不理性行為。
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1. 投資最重要的還是資金控管，有多少錢做多少事，玩多少槓桿，搭配Delta等其他希臘字母(Gamma, Theta, Vega, Rho)的觀察。紀律操作，才是交易選擇權的必勝之道！
2. 期權市場的迷人之處：什麼都能賭，什麼都不奇怪。別忘了，預測行情沒有大幅度的波動，也是一種預測。在期權市場。只要預測的準，那就是會賺錢！
3. 太相信理論的結果，不是一個好的明智之舉。理論是該懂、該瞭解、該研究，但是要拿來在千變萬化的市場上靈活運用！
4. 選擇權是數學家的遊戲，沒有"買方賣方沒有誰一定比較好"的問題，只有"這個時刻是怎樣的操作策略最適合、期望獲利會最大"的問題！
2. 期權市場的迷人之處：什麼都能賭，什麼都不奇怪。別忘了，預測行情沒有大幅度的波動，也是一種預測。在期權市場。只要預測的準，那就是會賺錢！
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