本文摘要：在In Time(鐘點戰)電影裡，時間就是貨幣。若您在某個緊急情況需要再多十秒鐘的時間，您會願意用多大的代價去購買這十秒？在選擇權的世界裡，時間一樣也是可以被衡量價值的。本文繼續介紹選擇權的時間價值，越短的剩餘時間越有所謂的價值！
在不懂別玩選擇權第一篇文章裡，我們介紹選擇權的內涵價值與時間價值，並說明了Theta代表每過一天，選擇權權利金流失的點數。
事實上，上面這句話講得不夠精確。更嚴謹的說，Theta代表 “如果選擇權標的物價格沒有波動的話，每過一天權利金流失的點數。”
如果標的物價格沒有變動，選擇權的內涵價值就沒有變動，所以權利金流失的點數 = 時間價值流失的點數 = Theta。 而交易策略若是會跟Theta扯上關係，大部分都是希望賺到時間價值流失的點數。流失的越快，代表賺的越快。
在本篇Theta(二)裡，牧清華要告訴大家一個觀念：在選擇權的世界裡，相同履約價、不同結算日的兩檔選擇權，其時間價值流失的速度是不一樣的！
當然，我們可以用最基本BS model理的數學公式去證明上面這件事。然而，牧清華始終認為，最厲害、最漂亮的理論是人人都可懂得，可以不用數學式子表達。我們講的是觀念，觀念一通百事通！
關於選擇權時間價值的流失，我們用下面例子做說明：
情境：假設有兩輛車(卡卡車與丁丁車)，分別以時速 100km/h與70km/hr的速度衝向懸崖： 在懸崖終點前，車速勢必要降為0，不然會掉下懸崖。卡卡車距離懸崖終點100公尺；丁丁車距離懸崖終點50公尺。請問，”在當下” 哪輛車比較危險? 請問，以“平均而言”，毎前進1公尺，哪輛車要降的速度比較多?
很簡單，我們分析一下。以卡卡車而言，平均每前進1公尺，要降速1km/hr (100/100=1)；而丁丁車平均每前進1公尺，要降速1.4km/hr (70/50=1.4)。因為丁丁車 ”平均而言” 要降速較多，當然是丁丁車目前比較危險。
讀者可以想像，選擇權價格(權利金)裡的時間價值，就是車子的速度，而車子距離懸崖終點的距離，就是“當下”到選擇權結算日的剩餘時間。 在車子到達終點前，車速勢必要降為零；同樣的，在到達結算日那一天，選擇權的時間價值也勢必要歸零。
然而，我們來看實際案例： 下圖是2013.03.29(禮拜五) 與2013.04.01(禮拜一)的 週選擇權 (4月第1週201304W1) 與 月選擇權(4月)的收盤報價。週選擇權的部份只剩下3個交易日就到期，而月選擇權的部份還有13個交易日。 加權指數在2013.04.01(禮拜一)當天收在7899，跌了19點，而月期貨收在7920，跌了3點。
我們來看7900買權(Call) 的週選擇權與月選擇權的時間價值流失有何變化？
由於大盤跌了19點，收在7899點，7900Call變成價外，所以內含價值全部為0。神奇的是，時間價值不減反增，7900Call週選擇權的時間價值增加了3點(2932)，7900Call月選擇權的時間價值增加了9點(6978)，這跟我們平常認知的 “時間價值總是在消失” 的觀念似乎有所衝突。
是的! 似乎怪怪的。原因在哪？這要牽扯到波動率…等其他因子。當然，這裡在扯其他因子有點扯遠了，那只會帶入更多無聊的數學式子，未來有機會我們再用 ”去數學化” 的方式做說明。我們現在就從 “定義” 來看就好！
7900Call的週選擇權時間價值有32點，這32點2天後就要不見；而月選擇權的時間價值有78點，這78點卻要13天後才會不見。請問，哪個時間價值 ”在當下”流失的快？答案顯而易見。
另外，在回來單看7900Call的週選擇權。從週五到週一，距離到期日又逼近一天，”一定要消失”的時間價值竟然還增加3點，變成32點，而這32點又是2天後一定要消失的。時間逼近的壓力，對賣出選擇權的玩家而言，似乎是利潤更大、更為划算的甜蜜交易！
當然，事情不是那麼簡單的！看似甜蜜，實際上卻有很大陷阱！
這裡的甜蜜是說，如果有一套很高明的操作策略，讓你可以賣出選擇權後，完全不受內含價值損益的影響，那恭喜你可就發財了，這是穩賺不賠的交易，穩穩的賺到選擇權時間價值的流失的點數。 可惜，有沒有一套交易策略能夠完全規避選擇權內含價值的增減？ 沒有！
但是，有沒有一套交易策略，可以 “大概” 模擬內含價值的增減？ 牧清華說：『可能有！所謂 “大概模擬”，就是以 “平均而言”，可以規避內含價值的損益，使得賣出選擇權後穩穩賺到時間價值流失的點數。』
Delta中立的操作模式就屬於此概念。當然，這也正是許多喜歡以賣出選擇權策略為主的玩家，在追逐的交易聖杯！
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萬事皆可變，只有"時間匆匆來去"永遠不變！
牧清華要高喊：【時 間 萬 歲 ！】
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