本文摘要：風吹滅蠟燭，卻助長火勢。最近友人推薦牧清華一本書：反脆弱(Antifragile)。這是一本哲學書籍，卻跟交易操作有很大的關係。果不其然，反脆弱的作者Nassim Nicholas Taleb是研究不確定性、機率問題的專家，也是計量交易員出身，幾年前更寫過很有名的暢銷書 "黑天鵝 (Black Swan)" ，以及隨機致富的陷阱(Fooled by Randomness)。到底什麼是反脆弱？跟選擇權交易又有怎樣的關係？
脆弱的相反不是堅強！?
試想你到郵局寄一份包裹，裡面裝滿著香檳酒杯，包裹外蓋著印記：“脆弱(Fragile)”，你肯定會特別小心搬運。
如果脆弱的相反是堅強，那這包裹上是否會寫著：”堅強，請粗暴處理！”？
意思是說，搬運”堅強的包裹”，內容物不只不會破碎，更會因為各式各樣的粗暴處理而受益？
然而，大家都知道，上面的性質並不是所謂的堅強 (至少不會因為粗暴處理而受益)。所以堅強肯定不是脆弱的相反。
於是為了解釋什麼叫做"脆弱的相反"，作者先暫時用"反脆弱"這個代名詞。事實上，作者查詢過古今中外各類文獻，還真的沒有一個適合的詞彙足以形容”脆弱的相反”這樣的概念。
於是為了解釋什麼叫做"脆弱的相反"，作者先暫時用"反脆弱"這個代名詞。事實上，作者查詢過古今中外各類文獻，還真的沒有一個適合的詞彙足以形容”脆弱的相反”這樣的概念。
反脆弱：殺不死我的，使我更強大！
作者論述：每一件事情都會從波動得到利益或承受損失。脆弱是指因為波動和不確定而承受損失。例如玻璃杯因為波動掉落在地上而碎裂。反脆弱與脆弱相反，反脆弱讓自己避免這些損失，甚至因為波動而獲利。正如尼采所說：【殺不死我的，使我更強大！】
我們可以這樣下定義：任何脆弱的東西都厭惡波動；任何反脆弱的東西都喜歡波動。
就如"風吹滅蠟燭，卻助長火勢"。蠟燭怕風的吹襲(波動)，大火卻因為風的來臨而變得更旺。如果把風比喻成風險、波動、隨機、不確定性、混沌，你願意當蠟燭還是當火勢？你肯定想當火，期待風的來臨！反脆弱這本書總結了作者面對隨雞含不確定，不想當風中殘燭的態度。
生活中有很多事情都可以用反脆弱去的概念描述，奇怪的是竟然沒有人探討過這樣的觀念。而選擇權的買方與賣方，或許正是脆弱與反脆弱的最佳比喻。
脆弱的選擇權賣方
以選擇權操作來說，賣方希望不要有波動，是脆弱的代表 (就像玻璃杯很怕波動，掉到地上會破碎)。如果哪天市場出現大利多，或是大利空(誰知道哪天會出現這樣的黑天鵝？)，開盤來個漲停板或是跌停板，賣方賣錯方向將會遭受巨大的損失。這樣的行情，對賣方本身而言是非常脆弱的，就算賣對方向，也只是賺到有限的權利金，可是卻有可能遭受巨大的虧損，如圖一所示。
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| 圖一：賣買權(Short CALL)，遇到大漲將大賠，沒有波動或是盤跌將賺取有限利潤。 |
反脆弱的選擇權買方
而選擇權買方則是是反脆弱的代表，買方渴望波動，如果賭錯方向，最多賠光權利金。賭對方向，則波動越大賺越多，可謂是有個獲利無上限的“夢想”。
買方希望有大漲或大跌的情形發生，正是反脆弱的最佳描述(因為有波動而獲利)。買買權便是個期待發生大漲大波動的例子。只有大波動，才會出現獲利，且波動越大獲利越大。然而即使出現大跌，也是損失有限。這是反脆弱的特性，也是尼采所說：【殺不死我的，使我更強大！】如圖二所示。
買方希望有大漲或大跌的情形發生，正是反脆弱的最佳描述(因為有波動而獲利)。買買權便是個期待發生大漲大波動的例子。只有大波動，才會出現獲利，且波動越大獲利越大。然而即使出現大跌，也是損失有限。這是反脆弱的特性，也是尼采所說：【殺不死我的，使我更強大！】如圖二所示。
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| 圖二：買買權，遇到大漲將大賺，沒有波動將損失！ |
選擇權買方一定優於選擇權賣方嗎?
從上面論點知，買方是反脆弱的代表，賣方則是脆弱的代表。買方風險有限，獲利無限；賣方風險無限，卻獲利有限。如此看來選擇權買方似乎優於賣方？那大家都做買方就好了，誰要賣？
但若沒人賣，買方又怎麼買的到？
原來，看似危險、脆弱的賣方，有一項最吸引人的特質，勝 率 大！
做賣方，因為有時間價值流逝的關係，有很高的機率會賺錢。至少，賣出選擇權的一開始就收了權利金，而時間又不斷的流失，長期下來權利金裡的時間價值不斷的減少。所以選擇權賣方，一開始就占了 "先贏一些"的優勢。
好在老天是公平的，雖然賣方一開始就先贏，但卻要承受損失無限的風險，且不論行情波動多大，最大獲利就是賣出的權利金，獲利有限！
我們整理買賣雙方的優缺點：
賣方優於買方的好處：
做買方，看錯一定賠，看對不一定賺；
做賣方，看對一定賺，看錯不一定賠！
做買方，看錯一定賠，看對不一定賺；
做賣方，看對一定賺，看錯不一定賠！
買方優於賣方的好處：
做買方，看大錯賠有限，看大對賺無限；
做賣方，看大錯賠無限，看大對賺有限！
所以，買方賣方沒有一定的誰好誰壞，有人靠買方賺大錢，有人靠賣方長期累積下來也是賺大錢！
做賣方，看大錯賠無限，看大對賺有限！
所以，買方賣方沒有一定的誰好誰壞，有人靠買方賺大錢，有人靠賣方長期累積下來也是賺大錢！
選擇權的操作技巧複雜，除了要預測行情漲跌的機率，還要考慮交易成本的賠率。波動率、敏感度、時間價值的遞減速度，這一切的參數，講複雜點全都是數學算式。需不需要全懂？個人認為沒有必要，但概念要不要清楚？要！這也正是牧清華要的使命，希望沒有人因為錯誤的知識在期權上面賠大錢！
對牧清華來說：選擇權，完全就是數學家的賭局！
對牧清華來說：選擇權，完全就是數學家的賭局！
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