再好的策略，沒有資金控管一樣傾家盪產一文中，卡方斯提到過風險小的策略，可以使用較大的資金與財務槓桿來放大績效，藉此達成較好的報酬。然而這個觀念確被坊間不少造神的媒體無限上綱成"以小搏大"，究竟甚麼是槓桿，又隱含了甚麼樣的陷阱呢? 不清楚的讀者們可以一同看下去

財務槓桿的意義

簡單說，所謂的槓桿倍率，
就是你所投資的商品，
實際的漲跌幅與你資金波動的比例。

以台股為例，
如果忽略手續費成本

假設今天有將所有的現金，

全部買進台積電，
則台積電漲1%，
你的實際獲利也應該是1%，
如果不幸的今天台積電跌停7%，
總資金也應該是虧損7%才是。

這樣的情況我們稱為一倍槓桿，
也就是資金盈虧的連動性完全等同於所操作的商品。

然而今天如果使用融資，
以五成的股票去借貸五成的資金操作，

如果進行相同買進台積電的動作，

則台積電漲2%，
只有五成的資金是自己的本金，
可以因此會獲利4%，
但是一旦發生虧損跌停，
也會因此發生兩倍14%本金的損失。

這時候由於本金與原始操作的標的上，
具備有兩倍的連動關係，
就是所謂的兩倍槓桿。

槓桿倍率與績效謊言!!

一個回測期望值正報酬的策略，
姑且不論其所選樣本空間是否合理。

只要拉大槓桿，就能夠輕易營造出大獲利的假象。
舉例而言，一個獲利去年賺兩成的策略。
只要融資6成使用三倍的槓桿，
就能"宣稱"去年獲利六成!!

然而一但考量到風險，
其實很少策略值得一開始進場，
就使用全額融資的方式操作。

舊文之中我們提到，
一個策略的風險評估來自於，
最大持倉虧損，最大風險與勝率的權衡，
而只要放大一倍的槓桿，
事實上你資金承受的最大虧損與最大持倉虧損
也隨之翻倍。

而在可以使用大量槓桿的衍生性金融商品上，
比如台指期，如果以當今的大盤7750來說，
合約價值約為155萬台幣(7750*200)

也就是以155萬操做一口大台指期貨，
相當於將全部資金投入股票之中，
也就是大盤漲1%本金約獲利1%，

但是台指期讓你使用多少資金操作呢?
86000NT!! 也就是將近17倍的槓桿，
三倍滿倉的融資都可以算是高風險操作了，
更何況是使用17倍的槓桿呢?

偏偏坊間總是有許多的"獲利策略"
以極大的槓桿，去宣稱所謂的脫貧神話，
而往往忽視了背後的風險。

無限放大最大持倉虧損的結果，
往往市場只要出現一個未知的風險(Unknow)，
結果就是傾家盪產。

其餘以"以小搏大"的商品，
如同權證，股票期貨，選擇權，
也常常出現這種吸引不理性投機者的廣告。

圖：能使用最大槓桿的選擇權，即便賺10賠一也很容易傾家蕩產

其實這麼低的保證金，
是為了讓大戶進行價差套利時，
進行相應現貨的避險而不用減低太多槓桿之用。

最後另外小小提一下，
一個台指期策略討論上常見的盲點，
就是使用回測賺來的點位，
做為績效的宣傳評估。

(比如去年賺2000點之類的)

然而實際上，
在8000點賺80點的獲利，
跟4000點賺80點，

其實是完全不一樣的波動，
8000點時80點是1%的獲利，
4000點時是2%獲利，
所背負的風險，跟可以承受的槓桿都不一樣。

會這樣宣稱績效的策略，
往往都隱含著相當多的"造神"陷阱存在。

槓桿用得好確實能夠增加獲利，然而確常被誤用為績效宣稱的謊話。