全球導航 2013-3-17

就業數據續走揚 股市越熱債市越冷

周五美國股市終於停止再次創高的腳步，而同一時間台灣股市仍未停止繼續修正的陰影，大家是否擔心，若美國開始修正股市，台灣是否會跌得更慘？以上周公布的經濟數據來看，就業部門普遍優於預期，對美零售業及實質經濟產出都有非常重大影響的零售銷售也比預期高出很多。由此可見，經濟確實如美國 政府所預測，走上正確的道路。有趣的是，經濟數據越佳，消費者信心卻越薄弱。 顯示雖然股市已經創下歷史新高，很有可能還有許多一般投資人沒有掏出銀子。 

股市一向是經濟的領先指標，雖然股市攀升的速度遠超過了經濟復甦，但以通膨的角度而言，雖然消費者數據明顯上升，但也還不到泡沫馬上要破裂的地步。 因此股市很有可能要修正，長線的多頭告終很可能還是要以通膨泡沫開始，例如說一般投資人瘋狂追價，股市出現極速飆漲，而不是現在的驚驚漲。

美十年債

美國 10 年期國庫券殖利率近來約在 2% 左右，雖然以歷史紀錄來看，此水準還是極低，但卻也已經是 11 個月來的高點了。

過去三個月來拋售債券的情況甚為熱烈，同一時間內股市卻是一路長紅。只要美國經濟逐步有復甦跡象，投資者就「買股賣債」趨勢就會更盛，因為顯然沒有必要再繼續保守下去了。雖然現在還沒有必要對債市恐慌，不過這恐怕就是債市泡沫破滅的開始。

若是十年期殖利率突破 2.1%，那麼之後可能就一去不回頭。 在這個時間點，聯準會恐怕不太能再做什麼。雖然經濟成長不穩但還是會影響債市，進而影響聯準會可能拉回注資市場的流動性，或許會開始提高利率。有一些較擔憂通膨的聯準會成員已經開始呼籲央行該思考撤回 QE 政策。

雖然短時間內，聯準會不太可能會做出什麼重大的政策變動，因為比起通膨他們更擔心的是不振的勞工市場，但最近的數據漸漸提醒我們，通膨的確在升高的趨勢中，雖然離失控的地步尚早，而就業數據雖仍有改進空間，但的確也是逐漸轉好，因此應該可以確定的說，聯準會也不會在擴大其量化寬鬆，債券回購計畫了。 

若專家預估正確，那麼 10 年期債券殖利率一年內就會升至 2.6%，2015 年初就將升至 3.2%。這雖然還是很低，但這對壓寶殖利率不會超過 2% 的債券投資人來說已經足以造成強大衝擊，而因為抵押貸款利率可能會同步攀升，這對房地產市場也是一大打擊，就算長期利率激增沒有導致新購屋數量大幅下滑，也還是會扼殺了融資熱潮，對銀行來說並非好事。或許債券不會如同千禧年網路泡沫和 2008 年房地產泡沫一樣忽然破滅，但是，肯定也不會太好看。