20111027 漲！歐債危機有解！

今天的標題不是用來調侃中央社的，而是歐盟高峰會在經過了馬拉松的會議之後，提出了解決希臘債的方法，在切入主題之前，我們來談談主權債．．
基本上，每個國家都有政府，而政府需要預算來維持運作，而這筆預算是來自於人民的稅收，國營事業的收入等，當政府花的錢超過收入的時候（預算赤字），他就必須舉債，以債券的方式融資，也就是所謂的主權債．而債券是要付利息的，所以每年政府就必須撥出預算來支付這些利息．



隨著一個國家的債務不斷累積，如果政府預算沒有盈餘，他就必須舉新債來償還利息，而債券是有期限的，期限一到，就必須歸還本金．上圖藍色的線是希臘主權債佔GDP的比重，而當政府還不出錢的時候，國家就會面臨破產．這跟個人跟銀行貸款還不出錢來而破產本質上沒有不同．接著，讓我們來看一下所謂歐債有解是怎麼個解法．




三項方案：


1.EFSF(歐洲金融穩定基金)擴大規模至一兆歐元．利用槓桿化籌錢，具體作法有兩個．一是由EFSF 為歐元區新發行公債提供部分擔保，提高買方購買意願．二來是向國外主權國家或民間投資人集資，購買歐元區財務困難國家的債券

2.希臘債減免50%

3.銀行業增加資金（EFSF援助）．

看不懂沒關係，我來慢慢解釋．從希臘債減免50%來說．打個比方，假如EFSF是金主，各國債券持有人是債權銀行，而希臘是即將破產的人．今天，三個人一起開會．

Tips:
金主：因為希臘還不出錢，所以銀行你就把他欠你的債務減少一半好了．(第二項方案)
銀行：我如果把債務自動減一半，那我會遭受很大的損失，搞不好銀行會因此倒閉耶？！
金主：沒關係，我會在你危急的時候，給你錢幫你度過難關的．
銀行：那你救援我的錢要怎麼來？
金主：我這邊有一些錢可以救你，是從基金會拿來的．(第三項方案)
希臘：那我剩下的債務怎麼辦？！
金主：你再去跟新的銀行借錢，如果新的銀行不借你，沒關係，你去跟新的銀行說我當你的保人！
另外，你的債務我也可以找人把他買走．(第一項方案)

這樣子問題解決了嗎？！很顯然地沒有，本質上，仍然是用錢來紓困．而且經過這樣的操作，債權的風險就會被轉移到新的債權人身上，而新的債權人，歐洲傾向找中國人承擔！走到這一步，希臘其實跟破產沒有兩樣，但在這個過程中他有沒有甚麼損失？！好像說不上來．而更扯的是CDS市場．

所謂CDS，是指信用違約交換，相當於一個保險的商品．當你買進債券，同時買進CDS，則CDS就會保證當債券違約還不出錢的時候，你可以向賣你CDS的人要求賠償．當然，你必須支付保險費，也就是CDS的價格！CDS價格是以basis point為計價單位，每一點相當於0.01%．這邊可以看到CDS價格，價格越高表示違約風險越高(就像愈不健康的人醫療險保費愈高一樣)！歐債的解決辦法新聞出來的時候，本質上希臘債已經違約了，但是ISDA卻說，基本上，兩造的債務協商算是自願性的，是債權人自願放棄一半債權的，所以不算是違約，而CDS賣方也不用負賠償責任，所以當天希臘債的CDS當天大跌35%！居然有這種事情．只要一句話，就可以改變規則，把違約的硬凹成沒有違約．新聞連結在這裡．

結論：

1.解決的只是表面，風險並沒有消失，只是被轉移到新的債權人身上．歐洲人打的如意算盤，自己捅的簍子，想給別人承擔．

2.中國未必會接受而認購歐洲主權債，其他國家也是．

3.剩下的歐盟債務危機國家會有樣學樣，反正還不出錢也沒差，一定有人會救我，政府還是可以大肆花錢．會產生嚴重的道德危機．

4.股票市場反映的是危機的暫時解除．但真正的問題並沒有解決．

所以美股歐股星期四晚上大漲，回應我昨天在文章最後說的，留意開高的賣壓．為什麼會這麼說呢？！首先是因為當時摩台下午盤漲不少，估計明天會開高，而最了解國際市場的是外資，卻在期貨做了反方向的部位．再加上指數接近前一波的高點，等著解套的人不少．而今天早上看到美股大漲亞股開高，可是冰火能量圖卻告訴我們－期貨賣壓不小！





回到今天的大盤走勢，一開盤就爆量，接著開高走低．雖然短線上壓力不小，不過量能今日達到1400億，對於多頭來說是件好事，且尾盤也收在平盤之上．同時，亞股的走勢也不錯．

多市場比較表(%)

台股	韓國	日本	大陸	恆生
0.67	0.38	1.38	1.55	1.67

關鍵籌碼

法人單位名稱	現貨買賣超	淨留倉口數	當日增減
自營商	-1.77	-716	-1221
外資及陸資	239.44	4799	559
投信	14.13	936	19
十大交易人	x	4192	-1200
融資	-25	x	x
台指期未平倉量	x	53688	1469

籌碼方面，外資大幅買超現貨，而融資也大幅出場(今天的一部分賣壓)，籌碼可以說非常乾淨，期貨市場基本上有做小幅的調節，不過不影響大局．整體而言，走勢仍然偏多．

最後，感謝您看到這裡，今天的篇幅比較長．現在的投資環境比較艱辛，過剩的流動性，投機炒作氾濫．而人們對於短期的資訊比較看重，或者權力人士對於問題的解決都偏向於舒緩症狀而非對症下藥．對於問題的本質往往會選擇忽略．而如果看待事情的方式只照著新聞給的邏輯走，則真相很容易被隱藏起來．我的解讀是，這樣的解決辦法，主權債務總有崩潰的一天，只是時間早晚．當然，也許我的解讀不盡然完美，也歡迎各位網友給予意見，彼此交流，讓小弟也有進步的空間！

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