市場謠言終結者：融資餘額

一般而言，一般投資大眾將融資餘額視為一種浮動性較高的資金，由於融資利率一年將近7%，利息的壓力讓融資買進的股數，被認為較有可能成為未來潛在的賣壓，（雖然現股也可以作短線），由於融資維持率低於120%就會斷頭，所以虧損的融資，也被視為另外一種不得不重視的沈重賣壓。（雖然維持率不足，可以選擇補錢，而非僅有賣出一途）。

然而講這麼多，重點只在，
我們應如何觀察每日融資餘額的變化，
每日在晚上八點半左右，
到證交所點交易資訊/融資融券與可借券賣出額度/融資融券餘額。
就可以看到一般散戶常追蹤的融資變化。

以下思考幾種說法：

融資三千億以上籌碼凌亂？

王博文說，以融資餘額角度分析，2007年10月台股在9,859高點時，當時融資水位為近3年最高水準，約4,100億元，之後台股就崩跌。後來又漲到 2008年初的9,000點左右，當時大盤融資水位在3,000到3,500億元左右，後續就一路大跌到11月21日的3,955點，所以以歷史經驗分析，若融資餘額達3,000億時，投資人就要提高警覺，過了3,400億元，就表示籌碼已凌亂。(新聞來源：工商時報─記者曾萃芝／台北報導)
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100114/3/1uu9x.html

類似以上新聞的論點有非常多，這裡只找出一個據有代表性的例子，
只要融資餘額超過多少億，投資人就應該提高警覺了呢？
於是我們要找出過去指數與融資餘額的比較圖來看看。

附圖是近五年融資餘額與大盤指數比較圖，可以有幾點觀察。
過去幾次波段的高點，2007年9807, 9859，2008年9309，
融資餘額都在3500億之上，
以絕對值來說，也許3500億融資餘額視比較危險的狀況。
其實也算有其道理的。

融資還有增加的空間嗎？

從這張圖可以看出來，
順著輔助橫軸往左找過去指數一樣在8500點左右水平時，所對應的融資餘額，
最近(2011年七月)融資的水位相較於過去低了許多，
這代表著未來台股還有末升段噴出的空間嗎，
對此沒有定論。

融資餘額的單日增減變化

一般投資人總對於融資的大增大減十分敏感，
所以每日緊盯著融資變化，
雖然大家都是散戶，但大家都想不同於散戶，
一些媒體和部落格也利用著散戶心中此種矛盾的心態，
對於融資（或其他散戶指標）大做文章，
那緊盯融資增減是否有用呢？
以下列出過去五年內，當日（因為大家喜歡看當日的）

融資減少前十名

找出那一天的行情，
投資朋友們可以觀察一下融資大減後後勢的走法

結論：
從圖片來看，的確很多次當日融資銳減時，
就是波段的關鍵轉折點（起漲點），
這裡銳減的定義指的是，當日大減70億以上，
如果配合上好的交易策略，看來似乎有點賺頭在裡面。

那如果是當日融資大增

過去五年融資大增前十名我們來看看：

找出當日行情，對應後勢：

結論：
其實就圖表來說，當日融資大增可能參考性就沒那麼多了，
並不是說當日融資大增，後勢的行情就不會漲，
從圖表看起來，漲的還比跌的多「很多」。
所以如果融資大增就大呼小叫，似乎顯得不必要。

但寫到這裡，好像對於融資的理解還是過於膚淺，
來討論一下另外一個邏輯，

大盤漲幅 v.s. 融資漲幅

一般而言，大家會拿融資增加的幅度與大盤的漲幅來作比較。
如果在一個漲勢之中，融資的漲幅如果未超過大盤的漲幅，
那我們會認為這個漲幅是健康的，
如果融資的漲幅大於大盤漲幅，那我們認為融資過剩，
表達籌碼凌亂不利於後市，
真的是如此嗎？

反例說明：

大盤從4174漲到6144，漲幅有47%，而融資餘額從1167億暴漲到了2037億，融資漲幅高達74%，難道這是要崩盤的前兆，當初市場一直崩跌，很多人一直認為這只是「反彈」，然而結局就是再也買不到這麼便宜的股票了。

另外一則反例，大盤從7408反彈至9295，漲了兩成，然而融資只增加了10%，那這樣就代表一定安全？！

思考的限制

在這裡舉了兩個反例，先聲明有反例並不是代表這個看法是錯的，
因為只要在機率上看起來有勝率，配合適當的停利停損策略，
似乎還是可以賺錢，但這個邏輯的限制是在另外的地方。

今天要比較融資與大盤漲跌幅比例，
我們通常會取一段漲勢或跌勢來跟融資的增減比例作比較，
重點在於這一段漲跌勢是要從哪裡開始抉擇？
以下我畫了一個圖表輔助說明

我把行情中，不同的漲勢用不同的黃線畫了出來，
而每一條黃線，就代表著不同的參考點，
就是一種新的可以比較的方式，
所以說一個高點，可以經由不同的漲勢（也就是黃線），
去思考他漲幅與融資漲幅的關連，
於是說變成一個沒有標準答案的情況，
這樣代表這個理論基本上變成了一種解釋性的理論，
而非操作性的理論，
所以這種思維，個人覺得參考意義不大，
今天拋磚引玉，對融資餘額作了初步分析，
希望以後能談到更深入的部分。
狼打與你同在。