書名：投機：貪婪的智慧
(Wheels of fortune : the history of speculation from scandal to respectability)
本書作者蓋斯特(Charles R. Geisst)曾經在倫敦多家投資銀行，擔任過資本市場分析師與投資銀行家，教過政治學與財務學，是著名的企業史學家，也是出版過包含<華爾街百年史>、<最後的夥伴>、<美國的獨佔事業>…等作品的暢銷書作者。
譬如，書中有段描寫十九世紀艾莫爾與雷特兩位作手間的交鋒：…艾莫爾向雷特攤牌，當面質問雷特到底打算怎麼辦，雷特嘲笑他，告訴他要迫使他結算合約，蒙受重大虧損。艾莫爾對這位後起之秀的做法十分憤怒，設計出一個方法，想擊敗年輕、傲慢的雷特，而不是向他屈服，他下令手下，以明尼蘇達州的杜魯斯(Duluth)為基地，把所有能夠找到的小麥，都送到芝加哥去，然後雇用願意冒險的水手，在寒冬中的五大湖(Great Lakes)上航行，以便交出小麥，他甚至雇用拖船，擊破湖上的冰塊，以便船舶能夠在交貨日期前送達，準時交出小麥，打破了雷特的壟斷，讓所有的人大吃一驚…。由於橫跨多種領域的學識與經驗，蓋斯特能以商業叢書中少見的出色文筆，刻劃出栩栩如生的金融市場，將看似冗長而無趣的史料，化為賞心悅目的讀物。
蓋斯特撰寫<投機：貪婪的智慧>的用意，是要為投資人提供有關他對金融市場複雜度的見解。無論一百五十年來，歷史如何演變，全書的主旨究竟為何？蓋斯特說：如果要用一個名詞，摘要說明市場的所有功能，這個名詞一定是”價格的發現”(price discovery)。
衍生性金融商品的發展，一開始以避險、提升現貨市場價格發現與流動性為功能，衍生性金融商品的價值會隨著其所依附的現貨資產價值來變動，因此可以欲規避的風險進行反向操作，由衍生性金融商品的獲利彌補現貨部位的損失。
最初的期貨合約只是遠期合約(when-arrived)，交易的一方付給另一方現在同意的價格，換取未來的交貨。合約成立之後，雙方原本無意把合約拿來交易，然而，以小搏大的槓桿特性，使投機因素迅速浮現，引起農民的抗議。
投機成為早年期貨市場的煩惱來源，農民運動人士認為，只要不是真正的生產者或使用者，都是賭徒。事實上，在1970年代期貨合約首次納入非農產品轉移焦點前，農民幫、投機客與政府間三者的較勁已持續了近百年之久。
從十九世紀以來，農業效率和產量大幅增加，大多數穀物供應充足，但當需求下降時，農民幾乎無技可施，無法減緩收成。為了防止價格崩潰，農業需要精密的行銷制度，需求增加時，釋出產品到市場上；需求減少時，控存產品。不幸的是，期貨市場並未完成這種功能，雖然期貨市場宣稱，自己是商品定價和行銷的有效機制，但小羅斯福總統的政府不相信這種說法，於是影響市場最重要的法律誕生了，1933年通過農業調整法(Agricultural Adjustment Act)，授權政府干預農業，隨後的兩年裡，政府付出十億美元的農業補貼，協助農民改善現金流動，設法解決因農業效率提高，所造成的長期供應過剩的問題，這項補貼計畫一直延續到今天，成為美國農業政策的基礎。
從早先的農產品合約，到1970年代國庫券、長期國庫公債、外匯、利率和股價指數合約的產生，繼之1980年代興起的交換合約，還有晚近1990年代隨財務工程(financial engineering)衍生諸如投資組合保險、零息債券、利用外國短期利率的差異交換合約和附買回協定…等萬般複雜的投資工具，商品的設計與時俱進，人心的貪婪卻始終不變，一旦有獲利的機會，便竭盡所能地追求。場內交易員可以謀求私利，逕行搶先交易(Front running)、投機、炒作，甚至利用散戶投資人的資訊不對稱誘騙購買一知半解的商品。
交易所的管理相對鬆散，法規的制定往往落居市場風氣之後，無怪乎在屢屢爆發弊案的情況下，1986年聯邦調查局派出臥底探員調查芝加哥場內交易員的行為，這也是作者在書中不斷提起，希望讀者深思的議題，提供足夠的流動性乃是市場成功的基本要素，才能發揮衍生性金融商品的避險功能，而投機炒作的行為，或多或少有助於提升流動性。
往昔農運人士(又稱鄉下蠢蛋，Sons of the Wild Jackass)，對投機採取痛恨態度，如今民智已開，社會大眾不再隨廢除交易所的呼聲而起舞。多年來，自由放任和嚴格治理的兩派始終爭執不已，投機並不是毫無算計，全然的賭博下注，究竟我們要以如何看待自身的投機行為呢？
投入心血與資金之前，必須先了解各種投機金融商品與期貨的由來，唐太宗曾對梁國公房玄齡感嘆：以銅為鏡，可以正衣冠；以古為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失…。本書後二者皆盡有之，誠然閱讀時需具備基本的商業知識，方能一窺宗廟之美、百官之富，相信各種讀者都能從書中找出自己想要的答案，獲得許多樂趣。
0 意見:
張貼留言