Netflix公布季報，新增用戶訂閱不如預期，競爭對手相繼緊追、熱門影集版權被收回、月費調漲用戶退訂，公司表示毫無問題！真是如此還是燃燒大量現金後不得不的說法？股價單日大跌10%，隔日再殺3%！市場不買單，市值蒸發200億美元

上週最大的企業消息，
莫過於FAANG當中的N(Netflix，股票代號：NFLX)，
公布最新季報，表現不如預期，
股價在週三盤後公布後，馬上重挫超過10%...

週四開盤，一路開低走低，到了週五賣壓都還在消化當中，
動作快一點的，在週四開盤就應該出脫完畢。

今年以來，即便這兩天的大跌計算進去，
Netflix漲幅還是超過17.7%，
本益比達到124之多。

Netflix(股票代號：NFLX)第二季美國付費訂閱人數減少12.6萬人，
這相當令人震驚，因為分析師先前預期增加35.2萬人，
而且Netflix(股票代號：NFLX)全球訂閱用戶成長人數
也比預期人數少了230萬人。
雖然全球總訂閱人數還是有成長了270萬，
但分析一下其中的退訂人數，居然一次就少了13萬人，
原因可能是月費調漲，以及許多經典美劇陸續下架。

讀者朋友要留意，這類高成長性的公司，
最一開始重視的不是獲利能力，
而是能夠「做到多大的市場規模」，
然後主宰了整個市場後，才開始把獲利能力提升，
這過程往往要十年甚至更久，
有時候還要更久...
所以我們可以看到Netflix(股票代號：NFLX)，
即使獲利才一點點，但股價卻可以不斷攀高....

也因此用戶數量成長一趨緩(還是成長)，
就足以造成股價的大跌，
上次Netflix美國付費訂閱人數下降是在2011年，
當時因為調漲價格，且試圖將串流產品和DVD郵件服務分開，
引發了顧客反擊。

Netflix這次認為，並不是月費調漲才造成退訂，
也不認為顧客流失是源自於市場競爭。

Netflix表示第三季的內容很有競爭力，
靠著《怪奇物語3》、《王冠》、《Orange is the New Black》等強片，
將吸引更多訂閱人數，預期第三季訂閱人數會增加700萬人，
且營收達52.5億美元。

到底什麼原因讓Netflix跌得鼻青臉腫？

美國訂閱人數下降很罕見，
但更大的問題在於國際付費訂閱人數沒有達到預期，
因為國際市場才是Netflix更大的成長機會。
Netflix承認即將失去兩個最受歡迎的節目，
分別是《辦公室瘋雲》和《六人行》，
但該公司表示不再續簽這些節目是「為了騰出預算以製作更多原創內容。」

我認為從股價上面的表現，
實在不像公司派說的這麼輕鬆寫意。
關鍵還是在競爭對手陸續要發動攻勢，
一開始的先進者優勢又不足以抵抗後進者，
這才是Netflix(股票代號：NFLX)的隱憂。
Netflix認為他們「無廣告模式」就是優於串流服務其他業者之處，
曾有機構報告調查顯示，
如果Netflix納入廣告，會有近25%觀眾將會取消訂閱。

AT&T(股票代號：T)、NBCUniversal和迪士尼(股票代號：DIS)，
都計劃在未來幾個月後推出自家串流服務，
在這個之前他們也都開始要咬住Netflix的領導地位，
例如搶走Netflix的兩大熱門影集《六人行》、《辦公室瘋雲》等，
或者將自家節目撤離Netflix。

在Disney +串流服務11月推出前，
今年起迪士尼的節目和電影就開始出走，
像是2021年起《辦公室瘋雲》的獨家串流播放權由
NBCUniversal取得；AT&T近日也宣布HBO Max串流服務，
2020年起將獨家播放《六人行》。

也許你會說，用戶人數來觀察，Netflix擁有近1.5億的用戶數，
其他人不可能短時間就追的上，
是的，這邊聽來似乎是這樣，
但別忘了，老牌媒體公司迪士尼(股票代號：DIS)不是省油的燈，
光復仇者聯盟等漫威系列的人物，
這些電影或連續劇，未來陸續推出後，
觀眾的眼球能看的時間畢竟就是這麼多，
那分食之下，Netflix即便用戶數不掉，
要持續大量增加也是頗難，
至於要談獲利，更是難上加難...

目前Netflix仍然維持預期2019全年自由現金流為負35億美元，
在2020年之後，Netflix 預計隨著會員人數成長、營收和營業利潤增加，
自由現金流的赤字將下降。

Netflix先前曾說今年將是燒錢的最高峰，
但隨後改口為現金流與前一年一樣為負30億美元。
我目前估計會落在35億左右。

Netflix計畫持續使用高收益率債券，為投資內容籌措資金，
自去年10月以來，該公司已經第二度發行20億美元債券，
最新一輪發行2029年到期的12億歐元優先債，票面利率為3.875%，
以及2029年到期的9億美元優先債，票面利率5.375%，
最近一輪發債總額約為22.4億美元。

目前負債比率已經高達79%的Netflix，
真能應付迪士尼(股票代號：DIS)的龐大攻勢？

上圖為Netflix資產負債表季表(可點圖放大)

我推估未來一年最可能的走向，
大盤系統性大跌因素扣除不算的話，
Netflix最大的威脅是迪士尼(股票代號：DIS)所發動的漫威系列攻擊，
當燒錢製作更多內容影片後，還是達不到更優的新增用戶數量，
(因為漫威的觀眾群還是非常的多)
市場就會讓股價不斷下跌，
最終來到破底，不過迪士尼如果放出大絕招--併購！
那Netflix當然也可能會有溢價空間。

只是目前來看，短期內併購的機率不大，
保守安全的投資人，應該會買入兩邊作壓寶，
但股價已經跌落年線的Netflix(股票代號：NFLX)，
不建議此時進場，等之後再說吧！

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NFLX這次爆大量跌破年線，雖然不至於影響大盤多頭走勢，但確實會影響一些信心，過去用負債燒錢的本夢比未來能夠抗衡迪士尼這家老牌公司嗎？這是讀者可以深入研究的。