波克夏第二季財報公布，帳面現金直逼1100億美金，巴菲特的難題，投資人的困惑~股票回購、股息發放、大型併購，該如何選擇？

在金融市場多年，每當經過便利商店或書店，
我總會反射性的看看現在各財經雜誌封面主題。
內容的話就要看有沒有時間或興趣翻閱。
不過打著「巴菲特」三個字的投資法，
或者各項投資主題倒是真的不少...
不能說不對，只是巴菲特從未投資過台股，
還曾經公開表示「不太可能去投資新興市場的股票，還是以美國市場為首選。」
用巴菲特的選股邏輯去挑選出「台股市場」中合適的股票，
極可能是一場誤會..

那難道就沒有辦法跟隨老巴的步伐去股市中賺錢嗎？那倒也不會。

過去常跟讀者朋友說，
如果真的想要遵從巴菲特的投資準則，
那你一定要選擇的投資標的就是--波克夏(股票代號：BRKB)

波克夏A股，價格是天價，因為從未配發股息，
而且經過數十年來的投資獲利疊加，
目前一股為31萬美金左右，約合台幣930萬。
也因此，後來才推出B股(等於1500分之一的A股)。
終於也讓一般散戶投資人如願的成為波克夏的股東了。

回到上週波克夏(股票代號：BRKB)公布了強勁的第二季財報，
好過市場的預期，
最重要的是公司現金持有量也增加到1110億美元(約3兆台幣)，
如何使用這筆龐大的現金，
過去一直在投資人之間引起爭論。

高達3兆台幣的資金到底該如何運用？

有人說就繼續給老巴操盤不就好了，
畢竟過去績效都很平穩呀！
有人則是說：「明明近幾年的表現都輸給大盤，
巴菲特最神勇的績效是20年前的事了。」
還不如把多餘的現金發放出來...
(波克夏從未配發股息)

上個月波克夏確實曾宣布，
將在第二季財報公布之後開始股票庫藏股(股票回購)，
但這次的財報會中，並沒有透露任何具體的庫藏股細節。
從股價變化來看，雖然老巴有意作股票回購，
但波克夏第二季財報真的不錯，
結果財報公布後股價上漲幅度就達3%之多，
這樣巴菲特根本也沒機會去作「股票回購」。

上圖為波克夏(股票代號：BRKB)日線圖(可點圖放大)

受惠於美國經濟狀況改善，需求增加，
看川普整個氣勢高昂的演說就知道，
美國的失業率降到18年來新低，
就業狀況也表現不錯。
對於像是波克夏這種大型企業來說，
絕對是很大的利多...
像是保險承銷業務經營收入9.43億美元，
保險投資經營收入11.42億元，
鐵路、公用設施和能源業務經營收入18.9億美元，
其他業務經營收入25.7億美元，
都比去年同期有明顯改善。

另外像是旗下的Geico汽車保險部門，
第二季度承保利潤相比也大增四倍，BNSF鐵路受益於對運輸需求的增加，
利潤也大幅上漲。

最後則是受益於減稅政策，
波克夏的有效所得稅率從28.9%降至20%。

並不是所有投資人希望「股票回購」。
像是掌管價值140億美元資金的波克夏投資人Russo表示，
他更傾向尋找合適的投資交易。
Russo表示，巴菲特不是靠股票回購創造價值的。
他經常在別人還未出手時，能大膽創造價值，
購買具有長期競爭力的公司。

而上一次巴菲特出手的大型併購案，
已經要追溯到2016年了..
(2015年8月宣布，隔年完成併購)
可參考當時文章：
破天荒！波克夏史上最大併購--372億美元的大買賣
對於目前手上還有1000多億美元的波克夏來說，
大型併購、股票回購、一次性的股息發放。
這三個選項，幾乎是很難避免...

波克夏第二季財報，紅圈處為現金與約當現金

在今年7月的時候，波克夏(股票代號：BRKB)改變了股票回購政策。
之前，規定是如果股票低於帳面價值的120%，
該公司就可回購股票。

但新政策規定，
如果巴菲特和蒙格認為股價低於內在的價值，
就可以回購股票。
這當然給市場投資人很大的信心，
認為年底前會有好消息。

近二年多來最清楚的明牌-蘋果(股票代號：AAPL)

之前巴菲特在股東大會感嘆說：
「投資組合的規模越大，越難跑贏市場。」

在今年第一季時，增加了7500萬股蘋果股票，
累計持有約2.4億股，持股比例約4.8%。
按市值算蘋果(股票代號：AAPL)就已經是波克夏第二大重倉股。

之前文章也分析過，有了巴菲特的加持，
蘋果的股價易漲難跌，
別以為巴菲特買的很低價，
他也是在蘋果160~180的時候才大舉買進，
現在蘋果來到207.5，帳面賺20%~30%是沒問題的。

不過別忘記，巴菲特這樣龐大的資金，
如果在下次的部位公布時，
發現他已經停手，沒有繼續買蘋果(股票代號：AAPL)。
那就要去觀察所謂的期權部位，
也就是股票選擇權的買權。

一般來說，看好這檔公司，可是又怕怕的沒什麼把握。
那大量買進選擇權的買權(buy call)，
這也是專業投資人常常在做的事。

補充：買進買權，股價下跌時損失有限，獲利可隨股價無限上升。
缺點為時間價值流失，如果股價維持盤整或下跌，將會損失投入的資金。

巴菲特學派的投資朋友，
如果真的想要追尋老巴的價值投資哲學，
不妨就相信老巴，買進BRKB，
其實也是一個很好的投資選項。

值得一提的是，
巴菲特隨著資金操作規模越來越大，
如何再創造亮眼的績效？這是一大難題。

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波克夏的股票回購何時能夠展開？這會是股價大漲的一個誘因！對於手上握有1100億美金的巴菲特來說，排除一次性的股息發放，那就只剩下大型併購與股票回購這兩個選項。