趁著利空直接投資巴菲特--波克夏六年來最差年度股價表現

上週五，法國巴黎發生了令人震驚的恐怖攻擊，
造成了上百人死亡，超過300人受傷。
儘管發生這樣的嚴重事件，
法國股市週一並沒有休市的計劃。

法國金融市場週一將照常開市。
我們對周一全球股市看法傾向悲觀，
跌幅可能超過2%甚至可能跌更多。
首當其衝受影響的行業包括「金融保險業、觀光旅遊業」，
不過讀者關切的重點，
應該是在於過往這樣的事件，
會造成長時間的下跌嗎？

答案是否定的...
這樣的下跌往往是短暫，
金融市場的修正能力是越來越快的，
說不定週二開盤或週一的尾盤就會收斂跌幅。

法國總統已宣布現在視同戰爭狀態，
在第一時間就已經宣布全國戒嚴。
遠在亞洲的台灣，或許感受不到什麼經濟上的影響，
但這對全歐洲來說，已經造成經濟上的大打擊。

幾個商品的變化性，讀者可以多留意：
1.歐元持續走弱、美元因避險需求繼續上漲。
2.德國公債、美國公債也因避險需求上漲。
3.黃金與原油的跌勢會出現緩和，甚至急彈的狀況。
獲利空單可以先減碼。

雖然恐怖組織放話其他歐洲大城市也將遭受威脅，
不過美國本土如果沒有受到重創的話，
對於股市的影響還是比較趨於區域性的。
我們為法國哀悼，也持續關注後續的國際情勢。

另外，一向操作績效打敗大盤的波克夏，
在今年公布第三季營收後，
獲利雖然比去年同期成長一倍，
創下歷史最高記錄，但股價波幅卻遠落後大盤，
這是值得投資的好機會嗎？
還是巴菲特投資功力已經不行了？
畢德歐夫團隊成員Stark帶大家分析這次的投資機會！

每股帳面價值vs.每股市值

11月6日，股神公佈了第三季的營收。
今年度波克夏B股(股票代號：BRK.B)下跌了12.11%，
落後大盤的-1.74％。

上圖為波克夏與大盤走勢比較圖(可點圖放大)
為什麼會發生這樣的事？
如果打開波克夏2014年的年報，
波克夏2014年報

第二頁就可以看到這張圖。

這張圖是波克夏從1965年到2014年的每年報酬率，
也是巴菲特的成績單。
中間那一欄「in Per-Share Market Value of Berkshire」下方，
有個21.6%的數字，這個數值的左邊，
註明它是Compound Annual Gain-年化複利報酬率。
就是巴菲特被稱為股神的原因－每年21.6%、複利成長50年。

但在Market Value旁邊，
有一欄「in Per-Share Book Value of Berkshire」，
卻才是更關鍵的地方。
它代表波克夏這間公司「真正值多少錢」？
什麼叫做「真正值多少錢」？
就是波克夏公司擁有的所有資產 (廠房、設備、土地等等..)
扣除掉所有負債 (債券、應付帳款等等..)後，
每一股能分到的價值。
這就是每股帳面價值(Per-Share Book Value)的意涵。

而每股市值(Per-Share Market Value)，
也就是股價，則是「大家認為值多少錢」。
中間可能會包含對股神的崇拜、對經濟的樂觀、
或對巴菲特年紀大了的擔憂等等，
都會包含在裡面。

而從波克夏的年報中可以看到，
當股價漲幅超過每股帳面價值太多時，股價就會回落；
反之，當股價跌得太誇張、落後每股帳面價值太多時，
也會還它應有的公道。

像金融海嘯的2008年，
波克夏的每股帳面價值只下跌9.6%，
股價卻因為市場的悲觀情緒和避險等等因素下跌了31.8%。
所以兩年後的2010年，股價就用大舉超越大盤的21.4%還了回去；
而2013、2014年，因為美國經濟一直成長、Fed又遲遲未升息，
所以股價就一起歡樂的漲了上去，漲幅遠遠多過於每股帳面價值。
結果...今年就來討債了！

但也是投資朋友們的好機會。
只要波克夏的每股帳面價值能持續增加，
那我們就能放心的逢低買進波克夏。
然後靜待市場還給我們公道。
相反的，如果每股帳面價值哪天突然衰退了、不增反減，
(整整五十年的波克夏歷史中，只有兩年的每股帳面價值是負成長)
那就是我們擔心的時刻。不管股價多亮眼，我們都得謹慎小心。

那麼，今年到目前為止，波克夏的每股帳面價值有增加嗎？
今年前九個月(第四季還沒公佈)，
波克夏的每股帳面價值僅上漲3.3%。
今年的成長可能是個位數了。
跟去年(全年上漲8.3%)相比稍微遜色了些，
但在歷史上卻不是最慘的一年。
最慘的一年是1999年，每股帳面價值僅上漲0.5%。
而只要美國經濟持續穩步上揚，
波克夏旗下龐大又多元的事業群體每股帳面價值幾乎鐵定跟著成長。
而美國失業率又創下新低，
所以，目前應是逢低佈局波克夏的良機。

波克夏不是一股十幾萬美金嗎？該怎麼投資？

1996年有共同基金業者看準這個商機，
推出專買波克夏股票的共同基金。
想集合大家的資金去投資波克夏股票。(這樣也能是門生意！？)
所以，巴菲特當年度推出了B股。
讓小額投資人能直接投資波克夏，
又不會被基金業者再扒一層皮。
(買波克夏股票就是請巴菲特操盤，沒道理再收經理費)

而原本的波克夏股票就成為了A股。
因為巴菲特為了想吸引長期投資人，
希望維持股價在高檔，不想分拆股票。
現在，波克夏A股(股票代碼：BRK.A)的股價約在200,000美元左右，

波克夏B股(股票代碼：BRK.B)的股價則是130美元左右。

如果透過海外券商持有A股或B股，
都能參加一年一度的奧馬哈股東會。
(Stark於2013年參加過一次)
B股除了股價較低外，投票權份量也比較低。
另外，A股可以換成B股，B股卻不能換成A股。
除了以上這些地方外，A股和B股沒什麼差別。

所以，小額投資人也能趁波克夏股價低檔時逢低進場喔！
不知道怎麼直接投資海外，參考過去文章：
快速入門美股工具，克服四項跨不出台股的錯誤心態
進入美股市場新手最需要知道的五件事

相信跨出台灣，能夠看到更多投資美景。
希望本週的專欄文章你們會喜歡，
看完文章可以分享給更多朋友，
畢德歐夫美股團隊謝謝大家支持！

股價就像狗，經濟規模就像牽著狗的主人。狗會在主人四周跑來跑去，但終歸會回到主人身邊。這就是著名的遛狗理論。我們也可以應用這個理論在每股帳面價值持續成長的公司上。如果你信任巴菲特的投資功力，那你或許可以參考BRK.B。比起一堆給銀行賺的高費用基金，這就是最棒的基金。