破天荒！波克夏史上最大併購--372億美元的大買賣

8月10號星期一，
有「股神」之稱的巴菲特宣布以372億美元(含債務)，
買下「美國精密零件鑄造公司」Precision Castpart Corp.
(股票代碼：PCP)。

這次收購是巴菲特執掌的波克夏.海瑟威歷年來最大手筆的收購，
因此造成了市場的轟動。(台灣媒體倒是反應普通)

究竟「美國精密零件鑄造公司」在做些什麼？
有哪些特點吸引了巴菲特的目光？
波克夏海瑟威現在的產業版圖又有哪些？
讓畢德歐夫團隊Stark帶大家來看看這筆買賣。

美國精密零件鑄造公司？聽起來不太熟

「美國精密零件鑄造公司」(以下簡稱PCC)在做什麼？
對大多數讀者而言，這家公司很陌生是正常的，
因為這並不是一家消費型商品的公司，
有別於IBM、微軟、或者麥當勞、NIKE、星巴克這一類的公司。

就像公司名稱一樣，PCC擁有高端的熔模鑄造技術，
因此能夠提供堅固、又具韌性的精密器械，
給「飛機製造廠商和能源探勘廠商」等。

其中，PCC最大的營收來源是航太工業領域，
依據2014年年報，此領域的營收占了整體的70%，
能源及其他的工業機件營收，再瓜分剩下營收的30%。
如下圖所示：

PCC的主要客戶不多，但這些客戶的規模都很大。
主要的客戶是奇異電氣(股票代碼：GE)、波音(股票代碼：BA)、
空中巴士、聯合科技公司(股票代碼：UTX)等公司。
其中奇異電氣就占了PCC總營收的13%，
除此之外，沒有任何一間公司占總營收的10%以上。
營收來源算是非常平均！

因此，波音、空中巴士、和聯合科技公司推出的軍用及商用飛機
(包括波音787及空中巴士A350)，
都會採用精密零件鑄造公司的鈦合金產品，作為飛機發動機的零件。
也因為「精密零件鑄造公司」同時押注競爭者的兩邊(像波音及空中巴士)，
因此，不論勝者是哪一邊，PCC都會是贏家。
也因為PCC的主要客戶很少，
所以，如果這些客戶的業務受到衝擊(或者PCC弄丟他們的生意)，
那就慘了，營收一定大幅下滑。

不過，波音和空中巴士幾乎壟斷了全球大型飛機的市場，
波音和聯合科技公司也是美國前十大軍火公司
(請參照軍火之王這篇文章)，
所以，這些客戶本身業務受衝擊的可能性很低；
那麼，PCC有沒有可能弄丟這些大客戶的生意呢？
這就要談到PCC的執行長-馬克.多尼根Mark Donegan。

巴菲特對於這位執行長的評價非常高，
他說：「這樣的執行長非常罕見」、「他非常熱愛自己的公司」，
巴菲特在收購之前，也確定執行長多尼根會繼續掌管這間公司一段很長的時間。

巴菲特在收購公司時，對執行長的重視是出名的。
他曾發表過對旗下公司執行長的想法：
「在結識我們之前，他們就已經是企業管理上的耀眼明星，
而我們最主要的貢獻，就是不要去妨礙他們。」

因此，已在PCC服務達27年的執行長多尼根，
能夠防止PCC弄丟這些大客戶的生意。
只要這些大客戶的生意蒸蒸日上、PCC又能跟這些大客戶保持良好關係，
巴菲特就能坐著數鈔票...

資金多到滿出來，併購案就會不斷發生

為什麼會是現在買？
主要有兩個原因：
第一、巴菲特手上錢太多啦！
巴菲特曾說：比較理想的情況是持有大約200億美元現金。
而在這筆併購曝光之前，
他的現金部位大約是670億美元。

第二、因為油價下跌，影響了PCC的能源業務，
所以PCC的股價從年初至今下跌了20%。
但是，PCC的每股盈餘其實是逐年上昇的。
再加上，能源業務只占PCC整體營收的17%，
所以對巴菲特來說，其實能源業務下滑對整體的競爭力影響不大。

那麼，在這之前，巴菲特做了哪些大交易呢？
這邊列出巴菲特這筆交易前的五大併購案：
2010年，買下伯靈頓鐵路公司，
它是美國第二大的鐵路公司。
當時的收購金額是260億美元；
2011年，買下化工企業Lubrizol，它在美國的機械潤滑油領域是領導者。
收購金額是90億美元；
2013年，買下內華達能源公司，它負責供應整個拉斯維加斯的電力。
金額56億美元；
2015年，以卡夫食品併購亨氏食品。金額120億美元；
2015年，買下范圖爾汽車連鎖店。金額41億美元。

經過這些併購後，
以下是波克夏海瑟威持有的、仍在公開交易的股票組合
(截至2015年6月30日，因此未包含PCC)
(「其他」包含所有占總資產5%以下的公司)