電信三雄定存股，台灣美國比一比

每個星期日，我總會到住家附近的7-11晃晃，
找個空位，坐著喝杯飲料，翻翻雜誌。

當然身為投資理財的專欄作家，
也會很自然的將目光放在理財類的焦點上。

比較有趣的是，每隔一兩個月，
就一定會來個定存股的話題，
例如怎麼樣挑選定存股、某達人定存股致富術。

以前最常看到的就是電信三雄，
事實上我也覺得在台股中，
電信三雄真的是很不錯的定存股。

有關電信股的好處，
我想幾乎每一位股民都能說出一大堆優點，
像是配息很不錯、殖利率高、股價很穩定、
景氣如何變換大家就是要打手機或上網，
腦中念頭一閃，那美國的電信類股呢？

如果台灣的電信類股表現如此穩定，
那美國的電信股是否也是這樣呢？

電信業是很特別的行業，
就像台灣有電信三雄一樣，
在其它國家也差不多只由三到五家左右寡佔，
是否電信產業就是那麼安全？
是不是就算在美國，
也只要給它一直加碼、一直攤平的買下去就對了呢？

這邊畢德歐夫選出了S&P500大成份股的通訊產業股票，
並試著提供一些想法給各位讀者參考。

美國的四大電信

排名分別為Verizon、AT&T、Sprint、T-Mobile，
因為Sprint流通在外股數過低而被排除在S&P500指數之外，
(2013年被日本電信SoftBank收購了78%的股權)
而T-Mobile其實母公司是在德國，
因此以下只比較尚存於S&P500指數的Verizon和AT&T，
首先是這兩家的財務指標

補充：除了EPS和股利的單位是美元；其餘單位皆為百萬美元
ROE即為股東權益報酬率，是用來判斷長期投資很好的依據
公式為:
ROE=稅後純益/股東權益

簡單來說，就是公司拿股東的錢去用時的投資報酬率，
也是巴菲特最愛用的指標。

若說EPS是看這家公司有多賺；ROE就是看這家公司賺錢多有效率，
當然ROE能維持穩定且向上成長是最理想的狀況，
讀者要怎麼去做個人判讀和運用就見仁見智了。

即使是電信業的營收除了無線通話、網路數據費外，
還包含了有線電話、付費電視等等，
像Verizon就是採機卡合一的CDMA手機策略，
想用這家電信還得一起買個合同機，
讓用戶之後換手機的限制變高、也多了和手機銷售商的收入。

以上資料來自於www.dividend.com
AT&T在今年完成收購DIRECTV後，
將成為世界最大的付費電視供應商，
我們也可以從圓餅圖看出AT&T的營收組合較平衡。

而從市佔率來看這四大電信公司：

以上資料為2013年的數據
電信業雖然具有寡佔市場優勢的行業，
但政府又會極力避免這些龍頭企業併購而變成獨佔市場。
像2011年AT&T想要併T-Mobile；2014年Sprint想要併T-Mobile，
計畫都已經到了價格談好的階段，
卻都因美國政府以傷害消費者權益為由阻止，
現在電信業最夯的題材就是4G商機。
下圖為兩家電信在4G網路覆蓋率的狀況

圖片來源mobile.163.com/special/4g_usa/

由以上兩者比較圖可知，
Verizon被選為美國第一大電信不是沒原因的，
4G可以提供數十倍於3G的速度、甚至快於家用網路，
但對於一般用戶來說，
除了網速變快以外，就不知道為什麼要升級成4G...
若非是要看網路電視直播，
幾乎就沒有其他需要如此大流量又快速的APP應用，
儘管近一年來電信業受到用戶大量轉4G而讓獲利大升，
但WiFi網路普及、像skype和line這種免付費通訊軟體層出不窮，
都是電信業陷入投資成本越來越高、利潤卻越來越少的原因。
(更不用說這產業總是削價競爭)
縱使是寡佔市場也讓無線通訊這塊餅難以分食，

讀者在投資時還是要考慮價格變動的風險，
不要賺了股利卻賠了價差，
價跌時也不要一味的攤平，
好好思考是否該產業的營運環境已經惡化了。

上圖為美國電信雙雄週線圖，2013年以來明顯表現不如大盤SPY
Verizon的表現還稍微勝過AT&T。

除了電信龍頭外的其他通訊公司

下面介紹另外四家被列於S&P500的通訊業公司

(股票代號:CCI)
CCI是美國最大的共享無線基礎設施供應商，
也是美國四大電信的合作夥伴，
產品和業務像是建立光纖電纜、屋頂或電線桿接收器等等，
以手機訊號塔為例，
去年為止共累積超過40,000座，市佔率達71%。

無線設備是連結企業、政府和人民三方的重大事業，
像警察、消防員、急救人員這些性質的工作，
需要一個能安全又專用的無線網絡，
重大災難發生時是至關重要的行業，
也因此和政府當局發展非常牢固的關係，
是政府土地開發的合作夥伴首選。

(股票代號:CTL)
以個體戶為目標的美國四大電信商壟斷了95%的市佔率(含T-Mobile)
CenturyLink則是以住家、企業、政府為目標客群，
除了有線電話和固網以外，
在雲端服務和數據中心也是公司的發展重心。

(股票代號:FTR)
相較於其他電信的服務集中在大城市，
FTR主要服務於小社區和農村地區，
業務重心在本地和長途電話、數位電視、互聯網接入等等，
縱使現代全球都力拼無線網路的涵蓋率，
在有線這塊還是無法完全取代，
近年來在不斷收購Verizon和AT&T的有線資產下，
FTR還是在幅員遼闊的美洲地區鞏固了一席之地。

(股票代碼:WIN)
這家公司專門開發和4G寬頻相關的網路創新技術，
因為美國是一個相當注重智慧財產權的公司，
就像之前我們介紹過的3M公司一樣，
這家公司也以收購的方式大量獲取專利，
透過其專利組合，優化其無線通信系統，
也跨足像半導體、醫療器具等領域，
但是，
讓非本業領域的多角化發展真的會好嗎？
我們將優缺點列舉如下:

這家公司不但體質薄弱(現金都拿去買專利了)
股價也長年積弱不振，
算是S&P500中比較不適合投資的一家公司。

美國的電信三雄是不是定存股的好標的？

最後，回到一開始的問題：
電信業是不是在美國也很吃香？
只要一直加碼、一直攤平買下去就對了？
我的答案：不是。

其中一個原因是，
台灣與美國，電信業的起點不同。
美國的AT&T(股票代號：T)，
創始人就是電話的發明者－貝爾。
所以美國的電信業，
從最開始就是從民營企業出發。

而台灣的中華電信原本是公營事業，
是由交通部電信總局經營的。
後來才逐步轉為民營(但現在交通部仍然是中華電信大股東)。
會造成什麼影響嗎？
其中一個，就是當公司過大，
政府想拆分公司時所面對的爭議。
像美國的AT&T，
就曾在1983年因為反壟斷法(antitrust)而一分為七。
現在美國的另一大通訊商－Verizon(股票代號：VZ)，
就是因為這次分割而生的。
但在台灣，要分拆中華電信，
就會因為最原始的資金是納稅人的錢，
而變得更複雜。
這樣的背景差異，無形中為中華電信增添了保護功用。

再加上，台灣的電信法規與美國不盡相同。
台灣的電信法規，
將所有電信事業分成「第一類」以及「第二類」。
第一類電信業者需要砸錢架設基地台和實體線路，
第二類電信業者，不用砸錢自己架設硬體，
只要跟第一類電信業者租就可以了。
所以乍看之下，第二類電信業者的成本很低。
可是如果有個財團很有錢，想要自己花錢架設硬體呢？
抱歉，不行。
因為要能成為第一類電信業者必須經政府核准才行。

這也是台灣電信三雄能寡占市場的原因，
因為有執照的只有少數幾間公司。

但美國不是...
美國在1996年的電信修法中，
刻意地將國內所有電信業者從獨佔導向自由競爭。
他們對於已經有競爭優勢的公司加上許多限制，
反而對於剛起步的小規模公司放寬門檻，
藉此讓整個電信市場變得更加競爭。
也因此，
美國的電信業龍頭並不像台灣的電信三雄這麼穩定能當作定存股。
台灣電信三雄股價是因為政府保護傘的關係，
等到政府的保護傘抽掉，
定存股的名稱也就一去不復返了。

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台灣的電信三雄市場地位有很大的因素是政府所特許的，而美國政府並不希望有哪一家公司獨大的情況下，自由競爭之下，產業護城河就不明顯了。