油價大跌航運股漲翻天，石油新霸主明年誕生？

上週六台灣的選舉大事總算是落幕了，
幾家歡樂幾家愁，新的日子還是要過下去，
小股民還是趕緊把焦點拉回各自的荷包吧！

台灣民主可貴之處，就是大家都漸漸習慣了政黨輪替，
美國是民主成熟的國家，輪替更是早已司空見慣，
台灣雖然在其他項目上或許有些落後與不足，
但是和平的民主選舉真的是一大驕傲。

我們本週來看看近期跌幅較重的油價影響了哪些公司股價，
團隊成員Blue試著用財務的觀點幫助讀者了解。
油價6月來已暴跌約30%，
主因是美國頁岩油產量大增和全球經濟成長趨緩。
以及最重要的美、俄經濟戰，
利用油價的暴跌逼迫俄羅斯在國際間讓步。

頁岩油革命

上週四石油輸出國組織(OPEC)宣布維持原油產量不變，
拒絕了減產以支撐油價的提議。

美國原油產量增加和石油輸出大國維持原油產量不變，
造成目前市場上的原油超額供給，
11月28日紐約1月原油期貨暴跌7.7約下跌10%，
以期貨一口單來計算，虧損金額達到7,700美元，
相當於保證金3740美元的2.06倍，
換句話說，期貨操作一口竟然一天就賠掉了兩口，
市場上時常發生黑天鵝事件，
所以使用槓桿投資時應特別小心。(股票融資也是)

下圖為紐約1月原油期貨線圖(可點圖放大)

美國-油頁岩蘊藏量最豐富的國家

油頁岩是沉積物流入海中，受到高溫高壓淬鍊後形成的沉積岩，
如果沉積物裡富含有機物，受到高溫高壓分解後可以產生石油及天然氣。
下圖為油頁岩

由於油頁岩的開採，美國開啟了天然氣的新紀元。

下圖為紐約1月天然氣期貨線圖(可點圖放大)

在過去開採油頁岩是非常高成本且不效率的，
自從科技進步到可以用比以往更低的成本開採頁岩油後，
美國逐漸降低對中東國家原油進口的依賴，
並在2013年9月把全世界第一大原油進口國的頭銜讓給了中國，
美國也正在成為全球最大的石油出口國，令沙烏地阿拉伯非常緊張。
(目前預估2015年美國就會成為全球第一大石油出口國。)

這情況可能導致中東國家戰略及世界地位的改變，
對經濟更是帶來了巨大的衝擊，
因為許多中東國家依賴石油出口以支撐國家整體的財政。

油價下跌的好與不好

油價下跌可以從幾個角度去解讀
(1)消費者的可支配所得上升，消費力因此上升，零售業、汽車產業、旅遊業皆受惠。
(2)對油依賴性高的產業毛利上升，如航運業、農業。
(3)原油開採公司的毛利下降。

油價下跌最直接受衝擊的產業：原油開採業

低油價對開採業來說可是最煩人的夢魘，
從前開採每單位可以賣100元而如今只能賣66元，
毛利已大不如前。

對開採業而言，中小型的公司沒有這麼多的現金，
所以大部分的營運都是靠融資，
不足的毛利導致很多公司無法還債，因此負債累累。

油價下跌最直接受惠的產業：航運業

航運業是最耗油的產業，
油價降低可以解釋為毛利的提高，
這同樣也讓消費者受惠，
因為航運公司會將部分成本轉嫁給消費者，
票價因此會跟著油價調整。

下圖為美國掛牌的航空公司與台灣兩大航空公司市況比較圖

註：
1、達美航空、台灣的中華航空、中國的東方航空及南方航空
同屬於天合聯盟的一員；
聯合航空與台灣的長榮航空同屬於星空聯盟的一員。
2、西南航空與捷藍航空為美國的廉價航空。
3、中國東方航空與中國南方航空為在美掛牌的廉價航空。

常出國的讀者對這些航空公司可能感到不陌生，
由上表可以觀察到，
廉價航空的股價表現比大航空公司的表現來的好，
我們可以稍微歸納成兩個原因：
(1)公司規模的差異：規模越大，在正常市況下股價波動較小。
試想台積電漲10%和上櫃半導體公司漲10%何者容易？何者波動會較大？
(2)營運面：大公司有足夠的資金與資源做避險，包括匯率風險、原物料風險..等。
因此，油價下跌對大公司的影響會相對小公司來的小。

接著我們來稍微檢視這幾間航空公司的財務體質。

下圖為美國掛牌的航空公司與台灣兩大航空公司負債與利息比較圖

註：
1、資料取自The Wall Street Journal
2、負債佔資產比率
這個指標用來衡量公司所有資產有多少是借來的，
可能是發行公司債、向銀行借款..等。
3、利息覆蓋率or利息保障倍數
這個指標可以被用來衡量公司當期賺的錢是否足以支付當期利息，
因此，當比率小於1時代表利息支出>公司賺的錢，
這間公司可能會需要借更多的錢來償還利息。

由上表可以看到負債佔資產比率最小的兩間公司擁有最高的利息覆蓋率，
因為它們的利息支出小，還款壓力小。
尤其西南航空在2013年的負債僅佔資產的14.58%。
反觀中國的東航與南航和台灣的長榮航與華航，
大部分的資產都是透過借款，
其中華航、東航與南航的利息覆蓋率皆<1，若未來營運狀況未改善，可能會陷入盈餘不足以支付利息而繼續借錢的惡性循環。

上圖為各航運股走勢日線圖(可點圖放大)

國際原油急速的下挫，除了讓美國航運股漲翻天之外，
還會延緩通膨的發生...
而美國Fed可能也會延後升息，
還有哪些股票會因此受惠？
我們下週見！

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站在國際的角度看台灣，網路世代美股投資不再困難。
謝謝你們的支持，讓我們有動力繼續下去。
謝謝！

市場上到處都是機會，唯有看得懂的人才能享受到甜蜜的果實。在股價還沒反應時做好布局最理想，開始反應後適時加碼提高報酬率，當市場狂熱追高時才能心如止水，不被情緒影響。