長線贏家不敗神話破滅，談市場的改變

接近農曆春節，隨著新的政策的實施，
台股消失已久的量能正逐漸回溫
常態性千億以上的成交量讓市場活絡了不少
也期待今年台股能有好的表現，讓所有市場的投資人都能大顯身手
去年台股悶了一整年，金湯尼也觀察到市場一個很重要的慣性轉變
本篇特別來聊聊這件事，希望能給各位讀者在判讀籌碼上的一些幫助

外資的期貨部位

期交所每天公佈的外資期貨淨多空部位
是每個操作期貨的朋友，不管是做長短線，都會關注的一件事
對於盤後籌碼的解讀，各門各派的方式都有不同的方式
外資在台灣市場的操作方式有很多種
現貨、期貨、選擇權、借券、摩台期貨，甚至配合匯率的操作賺取匯差
要精算外資的動作或是推敲其真正的想法和動向
在實務上難度比較高
這邊我們先把問題簡單化，把重點關注到外資單純的期貨留倉部位
金湯尼先點出幾點結論讓各位參考

一、外資的期貨部位是長線，戰線要拉長來看，因為外資不會只做一個月。
二、外資的期貨部位是順勢操作為主，區間整理時看起來像追高殺低。
三、單日異常的反向動作會對後幾日的行情有顯著的影響。

在台股市場當中，簡單以持有部位的金額來看
外資最主要的獲利工具是擺在現貨股票的部位
所以在期貨留倉部位往往都被解讀成是避險操作
從2008年金融海嘯台股出現近幾年的最低點之後，指數開始走長線多頭
照道理來說，外資的現貨部位賺錢，避險的部位理當要呈現什麼狀況呢？

不敗神話

這個數據可能會和期貨單是用來避險的觀念不太相似
約略估算的結果告訴我們，外資單純的期貨部位幾乎每年都賺錢
也就是長線來說現貨賺、期貨也賺，
是這個吃人不吐骨頭的市場當中最大的贏家
期交所從2007年的年中開始有外資的留倉部位資料統計
金湯尼用一個簡單的方式去追蹤這些單子長線的表現
依照每日留倉部位的多空增減比例，配合指數的漲跌
模擬外資實際的進出場狀況，約略估計外資純期貨部位的績效表現
要算出接近實際的賺賠金額會有些複雜，所以賺賠的部份顯示的方式以比例來表示
至少要知道是輸是贏，是賺多還是賺少
以下是從2007年到2013年呈現的狀況



光看圖表很想像這是一個避險操作，零和的期貨市場
這幾年下來外資幾乎每年都在從市場裡提款
賠錢的當然就是內資法人和廣大的台灣散戶了
再來我們把週期切細一些，估算一下每個月的外資留倉單表現



不難發現結果就如同一開始所提到的結論
外資期貨單不會每個月都賺錢，也會看到區間盤整時連輸好幾個月
但是在波段行情一出現時，就會一波直接連本帶利的討回來
所以用短線的角度來看外資留倉單，意義其實不大

龍困淺灘水淺無大魚

波段王者的操作模式，在2013年的市場出現很大的改變
我們甚至可以用市場的黑暗期來形容2013年



連外資期貨的部位整年做下來都是沒什麼賺錢甚至小賠的
(或許這年獲利的主軸放在其他商品，EX:現貨、選擇權)
所以這一年波段策略績效不好的朋友其實不用太過灰心
因為在量小區間整理的狀況下，還真的很難賺到長線的錢
各位讀者也可以比對一下之前做的整理
對照一下走勢很容易得到這個結論
整年不到一千點的區間整理，就連長線的王者外資也難以有好的表現

結語

一個數據要能對行情的判斷和自身的操作有幫助
應該要多方的研究並且時時追蹤其動態與慣性
這篇文章最重點是在第一段金湯尼整理出的結論部份
對於外資的期貨部位參考方式，還有幾個思考上的小技巧輔助判斷
一、
能不能由其他地方來判斷(EX:政策面、國際股市行情、總體經濟面)
會有波段大行情？
大到外資的期貨部位可以順向不斷的做加碼並且滾出驚人的獲利
讓本來你以為他在追高買在天花板，其實他只是在建基本單的倉位而已
二、
外資的期貨部位連賠了多久了？有沒有可能一直賠下去？
如果2014年不像2013年市場一灘死水，那外資的期貨部位還會一直連續賠下去嗎？
假設2014年整年的區間來到2000點以上，外資的期貨部位還是沒有賺錢
那才是真正可怕的事情，因為市場完全改變了