最吸睛的遊戲產業，超越台積的王者公司(上)

智慧型手機當道，走在街上幾乎人手一機，
畢德歐夫上週六搭乘捷運要與團隊成員Wade碰面，
一路上好多低頭族，低著頭做什麼正經事呢？
其實也沒有，就是玩玩遊戲，上上臉書打發時間居多。

畢德歐夫對於玩遊戲一直都不是很內行，
出了捷運站與擅長遊戲的Wade碰面後，
提出了幾個問題：
1.為什麼大家捧著智慧型手機都在玩遊戲？
2.如果投資遊戲產業會不會有利潤呢？

Wade回答說：
「畢德，我交易美股也7、8年的時間了，
也常有朋友要我檢視他們的投資清單，
我發現會看到遊戲產業的名單出現，
或許是因為過去週遭的朋友年齡與工作的關係，
大多選擇自己比較熟悉的標的，
消費性科技與電子相關產業往往是這個世代較為容易受到關注的對象。」

像我們之前幾週的專欄文章提到了房地產業，
是屬於大景氣循環，歷史悠久而且相對穩定的產業，
這些房地產龍頭，大多創立於1950年代，
至今仍然營運的相當良好。

而今天我們挑選了一個大家比較熟悉的產業來做一個對比，
說明一下如何分析以及選擇我們要投資的產業。

Wade其實也算是遊戲界的老鳥了，
早在2000年之前就在遊戲界打滾了，
後來在紐約以及洛杉磯也參與了PS3的AAA等級大作，
他是畢德歐夫團隊之中資歷相當豐富的一位強將。

大家可能以為他的投資組合裡面可能有一大堆的遊戲公司吧！
其實「非專業投資人」最常犯的錯誤，
就是會傾向投資於自己所處的產業，而且不斷的買、買、買，
卻怎麼樣也捨不得賣！

例如你是NB代工業的員工，你就會投資個幾張「廣答」「委創」；
你是金融業的員工，買幾張「國態金」、「腥光金」總是沒錯；
你是面板廠的員工，買幾張「有達」「裙創」也不為過。

很多投資大師都說：「一定要做自己最熟悉的產業」，
好玩的是「你以為最懂你們公司，會不會只是一場美麗的誤會呢？」
畢德歐夫相信台股市場很多差勁的自肥老闆，
一定會粉飾太平讓員工覺得自己公司還會很有成長！

當然這也無可厚非，因為畢竟是自己比較熟悉的產業，
但是遊戲產業，究竟情況如何呢？

遊戲產業主要特色

首先簡單列出一些遊戲產業的主要特色：

1.極度缺乏可預測性，無論是遊戲平台、種類、玩法、收益模式等。
玩家觀點: 多平台，多種類，多變的玩法是玩家的福音。
投資人觀點: 缺乏長期可預測性，收入機制也不斷演變，難以計算公司的內在價值。

2.產品生命週期短，即使是爆紅的遊戲也不例外。
玩家觀點: 玩家總是喜新厭舊，而且遊戲本身特質就是要不斷給消費者新鮮感。
投資人觀點: 每項產品的回收期很短，就必須要再投入新的研發成本，
盈餘再投入比率勢必很高。

3.高資本支出，
Wade參與的上一款遊戲的預算是12億台幣，這還不是最高的紀錄
(如果是像憤怒鳥之類的低成本遊戲，競爭門檻又太低。)。
玩家觀點: 對玩家是好事，感官體驗能夠不斷提升。
投資人觀點: 高資本支出通常是屬於高風險，高回報。

今年又逢XBOX與PlayStation的世代更新，
2006年PS3剛推出的時候，
Sony每賣出一台PS3就要損失300美元。
今年Sony的整體營運好不容易出現盈餘，之前連續虧了好多年，
但是今年又要推新世代主機，所以才剛開始賺錢不久就又要開始大燒錢。

4.很難形成產品壟斷的優勢。

5.開發商抄襲，消費者盜版情況嚴重，品牌認同度低。
玩家觀點: 遊戲好玩比較重要吧。
投資人觀點: 品牌是很好的護城河，但是在遊戲界裡很少見，
而且成功的製作團隊很容易自立門戶。

6. 國家政策的不確定性，政府往往會對太紅的遊戲做出一些限制性的措施，
限制網咖，PlayStation以及XBOX至今仍無法在大陸銷售。
玩家觀點: 想不到大陸同胞們錯過了那麼多經典遊戲。
投資人觀點: 大陸的網路遊戲業者感謝政府！

7. 高爆發力，高毛利，網路遊戲的毛利輕輕鬆鬆可達60%以上，
很多公司幾乎只靠一款遊戲就可以達到可上市的規模。
玩家觀點: 遊戲賣太貴了吧...
投資人觀點: 押對寶就賺翻了！

以上的產業特性，導致遊戲業比較適合做短線投資，
或是說投機比較恰當，
中長期來說，投資人應該極力避免。
說穿了，中長期投資「請直接避開這個產業」...
因為大多數的時候，遊戲製作單位也很難預測自己的產品銷售狀況，
但是初期的燒錢卻是肯定的。

順帶提一下，
我們所謂的長期投資，都是會至少往前看5~10年的表現，
盡可能預測接下來3~5年的表現，
因為這樣一定會至少碰到一兩次的多空景氣循環，
可以檢驗公司在不同景氣的表現。

而且就多年來觀察的心得，
我們覺得就算是短線投資，
「也比較適合做空，而不適合作多。」

因為極少有公司能夠接二連三的推出賣座的遊戲或設備，
因此如果股價是因為某款遊戲或設備大賣而上漲，反而要從做空的方向去思考。

Zynga，以快樂農場遊戲聞名的公司

我們來看看上市以來的走勢(點圖放大)

任天堂，那斯達克代號NTDOY

2006年底wii上市，一炮而紅，大賺兩年，
之後股票急轉直下，一路不回頭。(點圖放大)

盛大，當年在那斯達克的代號是SNDA

代理營運了中國第一款爆紅的網路遊戲，
造就當時中國第一富豪陳天橋，為什麼沒有附圖呢？
因為下市了！

因為產業的特性，遊戲公司做空確實是比較容易，不過做空並不是我們的強項，
所以不在此多做著墨。那麼難道就真的沒有可以投資的對象嗎？
如果你真的很想投資在這個產業的話，
那麼我們這邊挑出了以下這些公司來做一下檢視，
讀者可以自行判斷是否適合2年以上的投資。

Activision Blizzard, Inc.(那斯達克: ATVI)

美國遊戲界的絕對龍頭，擁有許多知名系列大作，橫跨多種平台。
另外於2007年底與線上遊戲霸主，暴雪公司合併，
將高利潤的線上遊戲產品納入旗下，龍頭地位非常穩固，
產品線橫跨各種平台(這點很重要，可以增加收入，分散風險。)，
而且都是市場上的知名大作，暴雪公司的產品，
我們覺得在業界很難得地，可以算得上擁有某種程度的品牌地位，
產品生命周期較長，從過去的產品軌跡來看都擁有極高的評價與極廣大的擁護者。